20140721-上海证券-电力行业_2014年7月行业动态-6月份四川水电发电量环比增长35__16页_600kb

电力行业2014年1-6月动态与投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了2014年1-6月中国电力行业的主要运行情况，重点围绕发电量、用电量、投资完成额及动力煤价格等关键指标展开。同时，对电力行业投资评级及策略进行了评估，并重点推荐了国投电力、川投能源和长江电力三家上市公司。

主要观点

• 行业整体表现：电力行业在2014年1-5月销售收入同比增长5.1%，利润总额同比增长27.4%；1-6月利润总额继续增长，行业效益稳步提升。
• 发电量增长：全国发电量增速趋稳，水电增速加快，四川、云南和广西三省水电发电量增速显著，占全国增量的1.76倍。
• 利用小时数：全国、火电和水电全部机组在6月份利用小时均低于近三年同期水平，反映电力需求疲软。
• 投资完成额：6月份电源工程投资环比上升，主要集中在水电项目，如三峡溪洛渡、向家坝等。
• 用电量结构：第二产业用电量累计增幅5.1%，第三产业用电量累计增幅6.9%，显示第三产业用电增长较快。
• 动力煤价格：2014年第一季度动力煤价格下跌，反弹困难，主要受火电需求下降、水电上网电价偏低及进口煤增加影响。

行业经济数据跟踪

1-5月行业经济数据

1-5月电力生产业数据

• 利润总额：5月份当月利润总额创近年来最佳水平。
• 火力发电企业：
  • 销售收入同比增长2.2%
  • 利润总额同比增长34.2%
• 水力发电企业：
  • 销售收入同比增长16.3%
  • 利润总额同比增长16.3%
• 平均销售单价：
  • 水电环比下降
  • 火电环比下降

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 投资策略：
  • 水电是优先发展的领域，未来可持续发展空间大。
  • 建议优先配置未来水电装机容量增长较大的公司，以及母公司有优质水电资源资产注入的企业。

重点关注公司

1. 国投电力（600886）

• 2013年新投产装机603万千瓦，期末总装机2687.30万千瓦，其中水电占比56.1%。
• 水电装机容量将从2013年底的1050万千瓦增加至2014年底的1410万千瓦（+34.29%）。
• 雅砻江下游电站建设是公司重点，预计2014年将投产4台机组，力争6台。
• 公司业绩增长有保障，维持“增持”评级。

2. 川投能源（600674）

• 水电资产及利润贡献占公司总资产和利润总额的98%以上。
• 持股48%的雅砻江水电拥有21级电站开发权，总装机约3000万千瓦。
• 2014-2015年权益装机容量将快速增长，业绩增长有保障，维持“增持”评级。

3. 长江电力（600900）

• 管理溪洛渡和向家坝水电站，总装机1404万千瓦。
• 溪洛渡水电站总装机1386万千瓦，年均发电571.2亿千瓦时，预计2014年汛前全部投产。
• 向家坝水电站总装机775万千瓦，年均发电307.47亿千瓦时。
• 随着两个电站的投产，资产注入预期增强，公司未来增长潜力大，维持“增持”评级。

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升导致的系统性风险；
2. 相关行业发展政策推出缓于预期；
3. 在建电站投资超支、工期延长，以及投产水电站来水波动较大。

投资评级说明

股票投资评级

行业投资评级

数据预测与估值（部分公司）

分析师信息

• 分析师：朱立民
• 联系方式：021-53519888-1907 / zhulimin@shzq.com
• 执业证书编号：S0870510120002
• 报告编号：ZLM14-IT03
• 首次报告日期：2013年6月18日
• 相关报告：2014年7月电力投资策略、2014年下半年电力行业投资策略报告

免责条款

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