20130822-上海证券-水电7月发电量同比下降_火电动力煤价格继续下跌_12页_340kb

电力行业2013年8月动态总结

核心内容

本报告为2013年8月22日发布的电力行业研究报告，由朱立民撰写，旨在对电力行业1-7月的运行情况及未来投资策略进行分析。报告指出电力行业整体表现稳健，其中水电板块增长显著，火电则受价格下跌影响，但利润总额仍保持强劲增长。分析师建议投资者在未来十二个月内“增持”电力行业，特别是水电领域。

主要观点

• 行业整体表现：电力生产业1-6月销售收入同比增长5.5%，利润总额同比增长134.2%，显示出行业盈利能力的显著提升。
• 发电量增长：全国发电量1-6月同比增长4.4%，1-7月增长5.2%，增速略有提升；水电发电量增速趋缓，但火电增速有所回升。
• 利用小时数：全国机组7月利用小时数同比略有上升，火电机组表现优于预期，而水电机组则低于预期。
• 投资完成额：7月份水电投资完成额超预期增长，显示出水电项目的强劲发展势头。
• 行业评级：维持“增持”评级，认为新政府更注重长期稳定发展，清洁能源如水电将逐渐替代传统煤电。
• 投资策略：建议优先配置水电装机容量增长较大的公司，以及母公司拥有优质水电资源资产注入的企业。

关键数据

行业经济数据（1-6月）

电力生产业细分数据

• 火电：
  • 累计销售收入增长1.33%
  • 6月利润总额增长178.5%
• 水电：
  • 累计销售收入增长13.58%
  • 6月利润总额增长19.9%
• 6月平均销售单价：
  • 水电高于去年同期
  • 火电低于去年同期

重点关注公司

川投能源（600674）

• 以水电为核心业务，水电资产及利润贡献占公司总资产和利润总额的98%以上。
• 2012年总装机1256万千瓦，权益装机405万千瓦。
• 2013年雅砻江下游7台机组将投产，预计带来业绩增长。
• 维持“增持”评级。

国投电力（600886）

• 2012年总装机2082.30万千瓦，权益装机1052.81万千瓦。
• 拥有雅砻江流域水电资源的独家开发权。
• 2013年预计新增投产装机483万千瓦，装机规模增长30%。
• 维持“增持”评级。

国电电力（600795）

• 2012年总装机3437.84万千瓦，其中火电占72.55%，水电占21.08%。
• 清洁能源装机占比27.45%，具备较强的盈利能力。
• 市盈率和市净率等估值指标偏低。
• 维持“增持”评级。

风险提示

1. 股票市场波动导致的系统性风险；
2. 相关行业发展政策推出缓于预期；
3. 过量的货币投放导致原材料价格、人工成本大幅上涨。

估值与业绩预测

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

免责条款

本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不以分析师观点为准。报告仅限特定客户使用，未经授权不得传播。