20140128-上海证券-电力行业_2014年2月份投资策略-动力煤价格下跌符合预期_水电企业枯水期加大发电力度_16页_950kb

电力行业2014年1月投资策略总结

核心内容概述

本报告由朱立民撰写，发布于2014年1月28日，主要分析2013年1-11月电力行业经济数据、行业动态及投资策略，提出对电力行业“增持”的投资评级，并重点推荐国投电力、川投能源和国电电力三家公司。

行业经济数据跟踪（2013年1-11月）

• 销售收入：16093.3亿元，同比增长6.3%
• 利润总额：2374.7亿元，同比增长77.8%
• 火力发电企业：
  • 累计销售收入同比增长5.0%
  • 累计利润总额同比增长144.1%
• 水力发电企业：
  • 累计销售收入同比增长5.5%
  • 累计利润总额同比增长3.8%
• 11月份平均销售单价：
  • 水电高于同期水平
  • 火电因执行环保电价低于同期水平

行业动态分析（2013年1-12月）

1. 发电量

• 全国发电量累计同比增长7.0%，1-12月增长至8.8%
• 火电发电量累计同比增长6.8%，1-12月增长至11.3%
• 水电发电量累计同比增长3.4%，1-12月增长至3.9%
• 水电增速趋缓，主要受湖北省来水偏枯影响，四川和云南增速较快

2. 利用小时

• 全国全部机组12月份利用小时趋稳
• 水电机组利用小时略高于往年同期

3. 电源工程投资完成额

• 12月份电源投资环比上升
• 当月新增设备容量中，水电低于火电

4. 用电量

• 第二产业用电量增幅趋缓
• 第三产业用电量仍保持较高增速
• 调结构仍在进行中

5. 动力煤价格

• 2014年1月动力煤价格下跌符合预期
• 环渤海动力煤价格指数下跌，与2013年末相比降幅不足1%
• 水电企业因枯水期需加大发电力度，推动电价上涨

投资建议

• 行业评级：维持“增持”
• 投资策略：优先配置水电装机容量增长较大的公司，以及母公司有优质水电资源资产注入的企业
• 重点推荐公司：
  • 国投电力 (600886)：水电和火电并重，拥有雅砻江流域独家开发权，项目储备丰富，业绩增长有保障
  • 川投能源 (600674)：水电为核心业务，雅砻江流域下游开发进入收获期，清洁能源装机容量快速增长
  • 国电电力 (600795)：火电占比较高，但清洁能源装机容量持续增长，估值偏低，盈利能力强

数据预测与估值（2014年1月）

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升导致的系统性风险
2. 相关行业发展政策推出缓于预期
3. 在建电站投资金额大幅超支、工期延长
4. 投产水电站来水波动较大
5. 股票市场波动导致的系统性风险
6. 过量的货币投放导致原材料价格、人工成本大幅上涨

投资评级体系说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

分析师承诺

朱立民承诺独立、客观地出具本报告，不与报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

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