20141202-上海证券-电力行业_2014年12月投资策略报告-水电平枯期发电继续超预期_火电发电量小幅反弹_18页_687kb

电力行业2014年12月投资策略报告总结

核心内容概述

本报告为2014年12月电力行业投资策略分析，由朱立民撰写，发布于2014年12月2日。报告分析了2014年1-10月电力行业整体运行情况，包括发电量、用电量、行业利润、投资情况等，并对行业未来发展趋势及重点投资公司进行了展望和建议。

主要观点

• 行业整体表现：电力行业1-10月销售收入同比增长2.8%，利润总额同比增长19.1%，显示行业效益稳步增长。
• 水电表现突出：水电发电量增长显著，1-10月累计同比增长22.3%，10月当月同比增长34.7%。水电作为清洁能源，未来发展空间大，政策扶持力度增强。
• 火电表现疲软：火电发电量增速趋缓，1-10月累计增长0.1%，10月当月同比下降5.8%。火电企业利润总额同比增长13.9%，但受水电挤压和动力煤价格低迷影响，盈利能力受限。
• 行业投资建议：维持对电力行业“增持”评级，重点推荐水电板块，特别是装机容量增长显著、优质水电资源资产注入可能性大的公司。
• 市场表现：2014年11月，沪深300指数上涨12.0%，万得电力行业指数上涨6.3%，相对涨幅表现“减持”。
• 风险提示：包括宏观经济趋紧、政策推进缓慢、投资超支、来水波动、原材料价格上涨等。

关键数据与分析

1-10月电力行业动态概述

重点省份发电情况

• 四川：水电装机增长23.6%，发电量累计同比增长49.7%。
• 云南：水电发电量累计同比增长37.7%，主要得益于溪洛渡、向家坝水电站的投产。
• 湖北：水电发电量累计同比增长16.3%。
• 火电负增长省份：包括上海、湖北、广西、贵州、西藏等，其中上海下降38.7%，湖北下降26.1%。

行业经济数据

10月平均销售单价

• 水电：环比上升。
• 火电：环比上升。

动力煤价格

• 2014年第二、第三季度动力煤价格持续低迷，反弹无力。
• 国际原油价格下滑进一步压制动力煤价格。
• 煤化工、钢铁、水泥等重点用煤行业需求疲软，加剧动力煤价格下行压力。

投资建议

• 未来12个月：维持“增持”评级。
• 重点配置：水电板块，尤其是未来装机容量有显著增长、母公司有优质水电资源资产注入的公司。
• 推荐公司：国投电力（600886）、长江电力（600900）等。

重点关注公司分析

国投电力 (600886)

• 期末总装机3005.8万千瓦，控股装机2548.75万千瓦，权益装机1579.31万千瓦。
• 水电占比53.3%，火电占比43.1%，新能源占比3.6%。
• 2014年11月，水电装机容量增加360万千瓦，同比增长34.29%。
• 梯级电站协调效果将在2015年进一步体现，公司未来业绩增长有保障。

长江电力 (600900)

• 自有装机容量2527.7万千瓦，受托管理溪洛渡、向家坝电站共1404万千瓦。
• 溪洛渡电站：装机容量1386万千瓦，年均发电571.2亿千瓦时。
• 向家坝电站：装机容量775万千瓦，年均发电307.47亿千瓦时。
• 两个电站全部投产后，其发电量将与长江电力现有水电发电量相当。
• 预计资产注入将推动公司进一步发展，公司为发展型企业。

数据预测与估值

风险提示

1. 宏观经济趋紧，利率飙升可能带来系统性风险。
2. 政策推进不及预期，可能影响行业发展。
3. 在建电站投资超支、工期延长；投产水电站来水波动较大。
4. 原材料价格、人工成本上涨可能压缩企业利润空间。

行业评级与策略

• 行业评级：维持“增持”评级，预期行业基本面看好，行业指数将强于沪深300指数5%以上。
• 投资策略：关注水电板块，尤其是装机容量增长显著、优质水电资源资产注入可能的公司，以获取未来业绩增长的红利。

投资评级定义

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