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电力行业2014年1-8月动态与投资策略总结

核心内容概述

2014年1-8月，中国电力行业在宏观经济增速放缓的背景下，表现出一定的韧性。发电量增速趋稳，水电板块表现尤为突出，而火电和核电增速则有所波动。用电量方面，第二产业和第三产业用电量保持增长，但动力煤价格持续低迷，影响火电企业利润。整体来看，电力行业具备较强的逆周期特性，行业估值指标偏低，未来增长空间较大，因此分析师朱立民对电力行业维持“增持”评级，并优先推荐水电板块。

主要观点

• 电力行业整体表现：全国发电量增速趋稳，水电板块增速加快，行业利润总额同比增长显著。
• 水电板块：2014年1-8月全国水电发电量累计同比增长17.2%，其中四川、云南、贵州和广西四省贡献率高达88.8%。
• 火电板块：火电发电量增速放缓，8月当月同比下降11.3%，利润总额同比增长26.9%。
• 用电量：第二产业用电量累计增幅3.9%，第三产业用电量累计增幅5.8%。
• 动力煤价格：2014年第一季度动力煤价格下跌后反弹困难，火电企业对动力煤的需求减少，叠加其他行业用煤不景气和进口增加，价格持续低迷。
• 投资建议：未来12个月内维持对电力行业“增持”评级，重点推荐水电板块，尤其是未来水电装机容量增长显著、母公司有优质水电资源注入的公司。

行业经济数据跟踪

关键行业动态

1. 发电量

• 全国发电量增速趋稳，水电增速显著加快。
• 四川、云南、贵州、广西四省对全国水电增长贡献率高达88.8%。
• 雅砻江水电（国投电力和川投能源共有）成为四川水电增长的主要来源。
• 长江电力托管的溪洛渡和向家坝水电站是云南水电增长的主力。

2. 利用小时

• 全国全部机组8月利用小时低于3年来同期水平。
• 火电利用小时下降，水电利用小时接近2012年同期水平。

3. 电源工程投资

• 8月电源工程投资环比上升。
• 新投产重点电源项目包括华电鲁地拉水电站、京能西北热电中心燃气项目、中电投重庆合川电厂等。
• 投产主要集中在云南、四川、浙江、甘肃、新疆、江苏、安徽、辽宁等地。

4. 用电量

• 第二产业用电量累计增幅3.9%，第三产业用电量累计增幅5.8%。
• 全国用电量增速整体平稳，但受经济环境影响，需求增长受限。

5. 动力煤价格

• 2014年动力煤价格在第一季度下跌后难以反弹。
• 火电企业上网电价未下调，对动力煤价格缺乏拉动力。
• 长江电力在汛期通过高发电量压低平均销售单价，影响水电板块整体收益。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，预计未来12个月内行业指数将强于沪深300指数5%。
• 投资策略：优先配置水电板块，尤其是未来水电装机容量增长较大的公司，以及母公司有优质水电资源注入的企业。
• 重点关注公司：
  • 国投电力（600886）：2013年新投产装机603万千瓦，期末总装机2687.30万千瓦，清洁能源占比过半，预计2014年雅砻江水电装机将增加34.29%。
  • 长江电力（600900）：受托管理溪洛渡和向家坝水电站，装机容量达1386万千瓦，预计2014年汛前全部机组投产，资产注入预期增强。

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升可能引发系统性风险。
2. 行业发展政策推出可能晚于预期。
3. 在建电站投资超支、工期延长；投产水电站来水波动较大。

数据预测与估值

总结

电力行业在2014年1-8月表现出较强的逆周期特性，尽管宏观经济增速放缓，但行业效益因动力煤价格下降而稳步增长。水电板块成为增长的主要动力，尤其在四川、云南、贵州和广西等省份，水电装机和发电量显著增加。火电板块增速放缓，但利润总额仍保持较高增长。分析师朱立民认为，水电板块未来可持续发展空间较大，建议优先配置。同时，行业估值偏低，市场对经济增速放缓的担忧是主要影响因素。风险方面，需关注宏观经济趋紧、政策延迟和水电站来水波动等潜在因素。