20130906-上海证券-电力行业2013年第四季度投资策略_火电发电量上升_动力煤价格继续下跌_16页_400kb

电力行业2013年1-7月动态与投资策略总结

核心内容概述

本报告总结了2013年1-7月中国电力行业的主要动态及投资建议，重点分析了发电量、用电量、动力煤价格、行业经济数据、市场表现及重点公司情况。整体来看，电力行业在2013年表现出一定的复苏迹象，尤其是火电企业受益于动力煤价格下跌，利润显著增长，而水电行业则因装机容量增加和政策支持，成为未来发展的优先领域。

主要观点

• 发电量增长：全国发电量1-7月累计同比增长5.2%，火电增长4.0%，水电增速放缓至9.0%。
• 利用小时数：全国机组利用小时数略有上升，但水电机组利用小时数低于预期。
• 投资完成额：7月水电投资超预期增长，显示出水电项目的积极发展态势。
• 用电结构：第二产业用电增速趋缓，第三产业用电保持较高增长，产业结构调整仍在进行。
• 动力煤价格：动力煤价格持续下跌，底部尚未探明，短期内对火电企业有利。
• 行业评级：维持对电力行业“增持”评级，认为火电企业估值偏低，水电发展前景广阔。

行业经济数据跟踪

• 火力发电企业：1-6月累计销售收入同比增长1.33%，6月利润总额同比增长178.5%。
• 水力发电企业：1-6月累计销售收入同比增长13.58%，6月利润总额同比增长19.9%。
• 销售单价：6月水电销售单价高于去年同期，火电则低于去年同期。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，认为电力行业基本面向好，政策风险逐步消除。
• 投资策略：优先配置水电装机容量增长显著的公司，以及母公司拥有优质水电资源资产注入的企业。
• 重点关注公司：川投能源（600674）、国投电力（600886）、国电电力（600795）。

重点关注公司分析

川投能源（600674）

• 主营业务：以水电为核心，水电资产占比98%以上。
• 装机容量：2013年9月总装机1496万千瓦，权益装机520万千瓦，较2012年末增长28.4%。
• 项目进展：雅砻江下游7台机组正在建设，其中部分已投产，未来装机容量增长潜力大。
• 投资评级：维持“增持”评级。

国投电力（600886）

• 装机容量：2012年末控股装机1625.30万千瓦，其中水电占比43.8%，火电占比52.5%。
• 项目储备：项目储备丰富，水电及超超临界火电在建和拟建项目规模达已投产装机的1.9倍。
• 2013年展望：预计全年新增投产装机483万千瓦，装机规模增长30%。
• 投资评级：维持“增持”评级。

国电电力（600795）

• 装机容量：2012年末总装机3437.84万千瓦，其中火电占比72.55%，水电21.08%。
• 清洁能源：清洁能源装机容量达943.64万千瓦，占总装机27.45%。
• 2013年进展：截至2013年6月30日，总装机达3652.92万千瓦，清洁能源占比提升至27.15%。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

1. 股票市场波动导致的系统性风险；
2. 相关行业发展政策推出缓于预期；
3. 过量的货币投放可能导致原材料价格、人工成本大幅上涨。

数据预测与估值

行业评级与策略

• 行业评级：维持“增持”评级，认为行业基本面向好，政策风险逐步消除。
• 投资策略：优先配置水电装机容量增长显著的公司，以及母公司拥有优质水电资源资产注入的企业。

附注

• 分析师承诺：朱立民承诺报告内容基于公开信息，独立、客观，与薪酬无直接关联。
• 免责条款：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担相关责任。
• 投资评级定义：
  • 股票投资评级：
    • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
    • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
    • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
    • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上
  • 行业投资评级：
    • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
    • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
    • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%