20140629-上海证券-电力生产业_2014年6月电力行业动态-5月份四川水电发电利用小时提高_16页_991kb

电力行业2014年1-5月动态及投资策略总结

核心内容概览

本报告为2014年6月27日发布的电力行业投资分析，重点分析了2014年1-5月电力行业经济数据、行业动态及投资建议。报告指出，电力行业整体表现稳健，水电行业增速加快，成为未来投资重点。

主要观点

• 行业整体表现：电力行业1-4月利润总额同比增长27.9%，4月当月利润总额创近年来最佳水平。
• 水电行业：水电发电量增速高于火电，四川、云南水电装机容量增长显著，带动发电量大幅上升。
• 火电行业：火电发电量增速趋缓，利润总额同比增长36.1%，主要受益于动力煤价格下跌。
• 投资建议：未来12个月内维持对电力行业“增持”评级，水电行业作为优先发展领域，具有更大的可持续发展空间。
• 重点关注公司：国投电力（600886）、川投能源（600674）、长江电力（600900）。

行业经济数据跟踪（1-4月）

• 火力发电企业：1-4月累计销售收入同比增长2.3%，利润总额同比增长36.1%。
• 水力发电企业：1-4月累计销售收入同比增长15.5%，利润总额同比增长15.7%。
• 4月份平均销售单价：水电环比下降，火电环比上升。

行业动态概述（1-5月）

1.1 发电量：全国增速趋稳，水电增速加快

• 全国发电量1-4月累计同比增长5.6%，1-5月累计同比增长5.7%。
• 水电发电量1-4月累计同比增长12.2%，1-5月累计同比增长11.3%。
• 四川省：水电装机容量同比增长33.6%，发电量累计同比增长57.8%。
• 云南省：水电装机容量同比增长45.6%，发电量累计同比增长51.1%。
• 湖北省：水电发电量累计同比增长8.4%。
• 核电：1-4月累计同比增长12.7%，1-5月累计同比增长18.4%。

1.2 5月份利用小时：全国全部机组低于3年来同期水平

• 全国、火电和水电全部机组5月份利用小时均低于3年来同期水平，显示电力需求趋缓。

1.3 电源工程投资完成额：5月份电源投资环比上升

• 5月份全国新增发电装机容量953万千瓦，为近几年同期最高。
• 新投产重点电源项目包括：三峡溪洛渡水电站、国投锦屏一二级水电站、华电六安和桐梓火电厂、福建宁德和辽宁红沿河核电站。

1.4 用电量：第二产业用电量累计增幅5.1%，第三产业用电量累计增幅6.4%

• 电力需求结构向第三产业倾斜，表明经济结构转型对电力消费的影响。

1.5 动力煤价格：2014年第一季度下跌后反弹困难重重

• 动力煤价格持续低迷，主要受水电发电量增加、火电需求下降影响。

投资策略

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 投资逻辑：电力行业为逆周期行业，受益于动力煤价格下降，行业效益稳步增长。水电作为清洁能源，政策扶持力度加大，未来可持续发展空间大。
• 配置建议：优先配置水电装机容量增长显著的公司，以及母公司有优质水电资源资产注入的企业。

重点关注公司分析

4.1 国投电力（600886）

• 2013年末总装机容量2687.30万千瓦，其中水电占比56.1%，火电占比41.2%。
• 2014年重点推动雅砻江下游电站建设，预计新增装机360万千瓦。
• 水电利用小时高于全国平均水平，公司业绩增长有保障，维持“增持”评级。

4.2 川投能源（600674）

• 水电资产及利润贡献占公司总资产和利润总额的98%以上。
• 持股48%的雅砻江水电计划2015年完成下游1470万千瓦装机投产。
• 权益装机容量预计增加31.74%，业绩增长有保障，维持“增持”评级。

4.3 长江电力（600900）

• 拥有自有装机容量2527.7万千瓦，受托管理溪洛渡、向家坝电站1404万千瓦。
• 溪洛渡电站装机容量1386万千瓦，预计2014年汛前全部投产。
• 向家坝电站装机容量775万千瓦，预计2015年全面投产。
• 随着新电站投产，公司资产注入预期增强，维持“增持”评级。

数据预测与估值

• EPS预测：川投能源13A为0.49元，14E为0.70元，15E为0.80元。
• PE预测：川投能源13A为10.4倍，14E为7.2倍，15E为6.3倍。
• 国投电力：EPS预测为0.66元，PE预测为17.8倍、8.7倍、7.3倍。

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升导致的系统性风险；
2. 相关行业发展政策推出缓于预期；
3. 在建电站投资金额大幅超支、工期延长；投产水电站来水波动较大。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上；
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上；
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间；
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%；
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。

免责条款

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