20180627-天风证券-天齐锂业-002466.SZ-天齐锂业+SQM_新能源汽车时代的沙特阿美_18页_1mb

报告摘要

天齐锂业正通过一系列重大并购，构建其在锂资源领域的全球领先地位，目标是成为新能源汽车时代的“石油巨头”。公司通过收购泰利森和SQM，获得锂辉石矿和盐湖资源，形成全球锂资源布局。

锂资源的重要性：锂是新能源汽车电池的关键材料，其重要性类似于传统汽车中的石油。
泰利森收购：天齐锂业于2013年以30.41亿元收购泰利森51%的股权，使公司锂盐产能大幅提升，仅两年净利润就超过收购成本。
SQM收购：公司计划以40.66亿美元收购SQM 23.77%的股权，加上原有2.1%的股权，合计持股25.86%，成为SQM的第二大股东，并获得3个董事会席位。
市场地位：天齐锂业和SQM合计锂盐产量占全球约34.83%，未来有望达到12.26%的市场份额，与沙特阿美在石油市场的地位相仿。
盈利预测：公司2018-2020年的EPS预计分别为2.75元、4.79元和6.01元，对应市盈率分别为18倍、10倍和8倍，维持“买入”评级。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	3,904.56	5,470.04	7,057.10	12,017.66	14,823.95
增长率(%)	109.15	40.09	29.01	70.29	23.35
EBITDA(百万元)	2,511.99	3,731.22	4,952.25	8,368.79	10,346.44
净利润(百万元)	1,512.05	2,145.04	3,137.10	5,465.47	6,864.67
增长率(%)	510.03	41.86	46.25	74.22	25.60
EPS(元/股)	1.32	1.88	2.75	4.79	6.01
市盈率(P/E)	37.75	26.61	18.20	10.44	8.32
市净率(P/B)	12.43	6.29	4.91	3.49	2.57
市销率(P/S)	14.62	10.43	8.09	4.75	3.85
EV/EBITDA	13.45	15.91	10.98	5.97	4.33