20180328-天风证券-劲嘉股份-002191.SZ-传统主业稳步多元化扩张_战略布局新型烟草_31页_3mb

劲嘉股份（002191）总结

核心内容

劲嘉股份是我国卷烟包装行业的龙头企业，主营业务包括包装印刷品和包装材料的研发生产，为知名消费品企业提供品牌设计和包装整体解决方案。公司主要产品涵盖卷烟包装、新型烟草制品、镭射全息材料、酒类包装、智能电子产品包装及其他社会产品。

主要观点

• 烟标行业：上游原材料价格上涨，公司通过统一议价采购和自给供应策略有效控制成本；下游卷烟市场受控烟政策影响，呈现“量降价升”的趋势，“细中短爆”等新品类增长显著。
• 传统烟标包装业务：公司凭借客户和技术创新优势，持续占据行业龙头地位；通过多次并购，扩大了市场覆盖范围，与客户形成深度绑定。
• 牵手茅台：公司通过收购茅台相关包装企业股权，与茅台技开司建立战略合作，拓展酒类包装市场，形成战略利益共同体。
• 智能包装布局：公司成立物联网事业部及子公司，积极研发智能包装技术，布局RFID、二维码等技术，打造智能包装产品线，为未来业绩增长提供新动力。
• 新型烟草布局：借助复星集团的健康产业资源，公司加快在新型烟草领域的投资并购，推动业绩和竞争力提升。

关键信息

• 行业现状：烟标行业呈现垄断竞争格局，全国性企业市占率较高，劲嘉股份市占率7.64%，排名行业第一。
• 财务表现：公司营收保持正增长，2017年预计营收30.57亿元，净利润6.92亿元，2018年目标PE为24倍，目标价格13.5元，维持“买入”评级。
• 成本控制：公司通过统一采购和自给策略，有效控制成本，2017年烟标营业成本增速低于销量增速，体现成本管控能力。
• 研发投入：研发投入逐年上升，2016年达1.37亿元，占营收近5%；专利数量和质量领先同业，2017年累计获得专利授权471项，其中发明专利73项。
• 战略合作：与茅台技开司签署战略合作协议，通过股权收购获得其包装业务的深度参与，提升市场竞争力。
• 回购股票：公司以自有资金回购股份，金额不超过3亿元，显示对公司未来业绩的信心。

财务预测与估值

风险提示

• 烟草政策风险
• 业务发展不及预期
• 酒类包装与新型烟草业务发展风险

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：13.5元
• 核心增长点：酒类包装、智能包装及新型烟草业务
• 市场预期差：市场尚未完全认识到公司在智能包装和新型烟草方面的潜力

战略布局

• 传统烟标业务：公司通过持续并购，扩大市场覆盖，与中烟公司建立稳定合作关系，2016年烟标业务占营收86.44%。
• 非烟标业务拓展：公司积极布局酒类、智能包装及大健康产业，形成多元化业务结构。
• 智能包装发展：公司成立物联网事业部及子公司，积极研发RFID、二维码等技术，推动智能包装产品升级。
• 新型烟草投资：公司借助复星集团资源，加快在新型烟草相关领域的投资并购，把握烟草行业变革机遇。

市场拓展与客户关系

• 客户覆盖：公司与全国80%以上的中烟公司建立长期合作，烟标市场占有率行业领先。
• 茅台合作：通过股权收购，公司与茅台技开司建立深度合作关系，拓展酒类包装市场，形成利益共同体。
• 产品创新：公司设计的烟标多次获得国际设计奖项，体现品牌设计优势。

技术与研发

• 研发能力：公司研发投入逐年上升，2016年达1.37亿元，研发人员超500人，本科及以上学历占比超60%。
• 专利数量：公司专利数量远超同业，2017年累计授权专利471项，其中发明专利73项。
• 技术应用：公司积极应用RFID、二维码等技术，提升产品防伪和追溯能力。

未来增长点

• 酒类包装：通过收购茅台相关企业股权，公司有望获得更大规模的订单，提升业绩。
• 智能包装：公司布局RFID、二维码等技术，推动智能包装产品发展，提升市场竞争力。
• 新型烟草：公司积极布局新型烟草相关业务，借助复星集团资源，推动业务增长。

总结

劲嘉股份作为烟标行业龙头，具备强大的客户和研发优势，同时积极拓展酒类包装、智能包装及新型烟草业务，推动公司向多元化、智能化方向发展。公司通过并购和战略合作，提升市场占有率和盈利能力，未来业绩增长潜力较大。尽管面临烟草政策和市场环境变化带来的挑战，公司通过技术创新和业务拓展，有望实现持续增长。