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新股上市后价格一般怎么走？（中）总结

核心内容

本报告主要分析了新股上市后前五日的价格走势及打新策略的收益情况，并对2021年全年打新收益进行了预测。

新股上市后价格走势

• 每日开盘低开：新股上市后每日开盘普遍低开，因此隔夜套利策略（先卖后买）具有可行性。
• 午后价格下跌：在新股上市前几日的午后（14:00~15:00）会出现明显的价格下跌。
• 前五日价格下跌趋势：整体来看，新股上市后前五日平均价格都会下跌，因此在首日融券卖出，后续某一天买入（如 $T + 4$）可获取更高收益率。
• 日间套利机会较少：先买后卖的日间套利策略胜率不高，不具显著优势。

打新收益测算与预测

• 2021年7月23日数据：
  • A类2亿规模账户打新收益率为 $9.7%$，C类为 $4.2%$。
  • 注册制新股入围率80%，A类收益率为 $8.1%$，C类为 $3.4%$。
• 全年预测（假设2021年总上市规模为4000亿元）：
  • A类账户打新收益率约为 $15.37%$，C类账户约为 $6.03%$。

逐月打新收益测算

• 2021年1月至6月，A类账户打新收益分别为140.15万元、156.83万元、235.26万元、266.88万元、203.29万元、618.77万元。
• 7月打新收益为317.49万元。

主要观点

新股价格走势策略

• 最佳策略：在 $T + 0$ 日以收盘价卖出，在 $T + 1$ 日开盘买入，胜率约为 $78%$。
• 隔夜套利：在新股上市首日卖出，后续某一天买入（如 $T + 4$）可获得更高收益。
• 午后下跌：在新股上市前几日午后接近收盘时，价格明显下跌，胜率热力图显示该时段具有较高胜率。
• 日间套利不具优势：先买后卖策略的胜率和收益均不显著。

打新收益影响因素

• 入围率：单位上市规模的打新收益与新股上市涨跌幅正相关，与有效报价账户数量负相关。
• 账户数量：A类和C类账户数量在2021年3月前明显上升，对收益有负面影响。
• 注册制与非注册制差异：注册制新股的打新收益高于非注册制新股。

关键信息

近期新股发行情况

• 发行价格与PE倍数：

  • N迈普：15.14元，PE倍数为44.99倍。
  • N利柏特：4.84元，PE倍数为33.94倍。
  • N容知：18.23元，PE倍数为40.03倍。
  • 倍杰特：4.57元，PE倍数为24.63倍。
  • 国邦医药：32.57元，PE倍数为38.82倍。
  • 中环海陆：13.57元，PE倍数为29.98倍。
  • 复旦微电：6.23元，PE倍数为13.91倍。
  • 安联锐视：41.91元，PE倍数为15.33倍。
  • 双枪科技：26.40元，PE倍数为16.19倍。
  • 本川智能：32.12元，PE倍数为38.82倍。
  • 绿岛风：26.75元，PE倍数为15.33倍。

• 中签率：

  • 网上中签率：大部分在 $0.01% - 0.04%$，最高为浙版传媒（$0.0701%$）。
  • 网下A类中签率：平均 $0.0266%$，最高为国邦医药（$0.0668%$）。
  • 网下C类中签率：平均 $0.0114%$，最高为国邦医药（$0.0316%$）。

打新收益测算

• A类账户：

  • 满中收益最高为大全能源（218.2万元）。
  • 每只股票满中收益计算方式：A类满中数量 = 可申购上限额度 × 网下A类平均中签率。
  • 满中收益 = (首次开板价 - 发行价) × 满中数量。

• C类账户：

  • 满中收益最高为大全能源（44.76万元）。

风险提示

• 新股上市可能破发，导致打新策略收益为负。
• 新股发行前可能暂停发行，影响打新收益。
• 申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。
• 历史入围率不代表未来，打新策略收益存在不确定性。

图表目录

• 图表1：科创板新股上市前五日价格走势
• 图表2：创业板新股上市前五日价格走势
• 图表3：先卖后买策略胜率
• 图表4：胜率相对于50%的偏移
• 图表5：先卖后买策略平均收益率
• 图表6：先卖后买策略平均收益率绝对值
• 图表7：2021年已实现A类打新收益
• 图表8：2021年已实现C类打新收益
• 图表9：2021年打新收益敏感变量
• 图表10：2020年至今逐月上市规模
• 图表11：注册制个股近期涨幅
• 图表12：非注册制个股近期涨幅
• 图表13：科创板有效报价账户数量
• 图表14：创业板有效报价账户数量
• 图表15：主板有效报价账户数量
• 图表16：A类账户注册制个股单位规模打新收益
• 图表17：A类账户非注册制个股单位规模打新收益
• 图表18：C类账户注册制个股单位规模打新收益
• 图表19：C类账户非注册制个股单位规模打新收益
• 图表20：2亿规模A类打新收益预测
• 图表21：2亿规模C类打新收益预测
• 图表22：A类账户全年打新收益率预测
• 图表23：A类账户全年打新收益预测
• 图表24：C类账户全年打新收益率预测
• 图表25：C类账户全年打新收益预测
• 图表26：近期新股发行定价和发行PE
• 图表27：近期新股发行数量
• 图表28：打新流程图
• 图表29：待上市股票状态汇总
• 图表30：待上市股票状态明细
• 图表31：过去一周IPO日历
• 图表32：下周IPO日历
• 图表33：近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值
• 图表34：近一个月内新申购股票发行PE倍数
• 图表35：近一个月内新申购股票网上申购中签率
• 图表36：近一个月内新申购股票网下A类中签率
• 图表37：近一个月内新申购股票网下C类中签率
• 图表38：A、B、C类平均网下中签率
• 图表39：各板块平均网下中签率
• 图表40：科创板整体入围率
• 图表41：创业板整体入围率
• 图表42：科创板A类与C类法人投资者数量
• 图表43：创业板A类与C类法人投资者数量
• 图表44：主板A类与C类法人投资者数量
• 图表45：近一个月内新上市股票满中收益
• 图表46：近期各股票A类实际打新表现
• 图表47：近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益
• 图表48：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（所有板块）
• 图表49：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（科创板）
• 图表50：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（创业板）
• 图表51：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（主板）
• 图表52：基金公司P、Q报价情况
• 图表53：基金公司与基金的参与度、入围率计算
• 图表54：高入围率基金推荐