城轨行业专题报告（一）_基建投资加码助力稳增长_18H2城轨建设将提速_20页_2mb

城轨行业专题报告（一）总结

核心内容概述

本报告分析了我国城市轨道交通行业的发展现状与未来趋势，指出城轨行业正处于黄金发展期，受到政策和基建投资的双重驱动，尤其是2018年下半年将加速项目释放。同时，报告指出城轨建设对地方财政依赖较高，投资主体正逐步多元化，其中“专项债+PPP”模式成为重要支撑。此外，随着在建里程的持续释放，城轨装备市场空间巨大，且国内企业正积极拓展海外市场。

主要观点

• 城轨发展处于黄金期：我国城市轨道交通运营里程快速增长，2017年新增运营线路里程达869公里，同比增长63%，累计运营里程达5033公里，同比增长21%。
• 基建政策推动项目释放：2018年7月中央政治局会议提出加大基础设施补短板力度，预计下半年城轨项目将加速开工与获批。
• 52号文规范行业发展：新规提高了城轨建设标准，规范了审批流程与资金比例，有利于行业健康发展。
• “专项债+PPP”成为投资支撑：在政策和资金双重支持下，专项债和PPP模式有望推动城轨投资提速。
• 装备市场需求旺盛：未来三年我国每年新增城轨里程预计分别为1100公里、1300公里、1600公里，带动装备市场空间持续增长。
• 海外市场拓展前景广阔：中国中车等企业已获得多个海外订单，未来有望在“一带一路”沿线国家拓展市场。

关键信息

城市轨道交通产业链

• 上游：规划设计、土建施工、原材料和零部件供应。
• 中游：整车制造、零部件生产。
• 下游：运营维护、物流、维修等。

城轨建设投资情况

• 2017年城轨投资达4762亿元，同比增长23.8%。
• 2017年城轨新签合同金额达5698亿元，同比增长12.9%。
• 2017年在建线路里程达6246公里，同比增长11%。
• 2017年规划线路里程达6971公里，未来五年总投资预计达3.8万亿元。

城轨车辆市场空间

• 2018-2020年每年新增城轨车辆需求分别为6160辆、7280辆、8960辆。
• 对应市场空间分别为333亿元、381亿元、455亿元。
• 车辆密度稳定在5.6辆/公里左右。

投融资模式

• 政府主导模式：财政资金占比高，融资渠道单一。
• PPP模式：政府与社会资本合作，风险共担，成为重要融资手段。
• 专项债模式：财政部加快发行专项债，支持城轨建设。

海外市场拓展

• 中国中车已获得美国、马来西亚、印尼、泰国、印度、澳大利亚等多个国家地铁和动车组订单。
• 随着“一带一路”推进，海外市场将成为新增长点。

投资建议

城轨工程建设板块

• 东方雨虹：推荐，受益于城轨建设放量。
• 苏交科：建议关注，参与地铁设计项目。
• 中国中铁、中国铁建、中国交建：推荐，行业龙头，市占率高。
• 达实智能：建议关注，智慧交通系统集成商。

轨道交通装备板块

• 中国中车：推荐，国内城轨装备龙头，2015-2017年城轨车辆销量持续增长。
• 新筑股份：建议关注，四川国资委控股，有望成为“小中车”。
• 中铁工业：建议关注，国内盾构机龙头，未来增长空间大。

风险提示

1. 政策变动风险：城轨建设受政策影响较大，后续政策可能对行业发展产生影响。
2. 建设计划不及预期风险：建设受投融资、地质等因素影响，存在计划延迟风险。
3. 地方财政压力风险：城轨建设依赖地方财政，若财政压力增加，可能影响项目进度。
4. 原材料价格上涨风险：钢材、铝材成本占比较高，原材料上涨可能影响企业毛利率。