20160322-华创证券-铁路设备：轨道交通产业链研究系列之四：“十三五”轨交新纪元，高铁、城轨、后市场三轮驱动_2mb

轨道交通产业链研究系列之四：“十三五”轨交新纪元，高铁、城轨、后市场三轮驱动

核心内容概述

本报告分析了“十三五”期间中国轨道交通行业的发展趋势，指出高铁、城际铁路、城市轨道交通及后市场将成为推动行业增长的主要动力。报告预测“十三五”期间，轨道交通行业将保持高位投资，动车组和城轨车辆保有量将实现翻番，后市场空间巨大，同时推荐了相关上市公司。

主要观点

1. 高铁与动车组需求

• “十二五”期间，中国高铁快速铁路通车里程基本成型，动车保有量突破2000标列。
• “十三五”期间，动车组保有量有望翻番，预计新增动车组需求在2100列左右。
• 由于客座率提升，车辆密度有望从1辆/公里提升至1.3-1.5辆/公里，部分线路接近日本新干线水平。
• “十三五”期间，新增线路及运能提升带来的动车需求预计在2000标列以上。

2. 城市轨道交通发展

• “十三五”期间，地铁里程将翻倍，预计到2020年总里程达到6700公里。
• 2016-2017年将迎来地铁通车高峰期，年通车里程预计分别为900公里和847公里。
• 城轨车辆设备及零部件需求将持续增长，年均增长超30%。

3. 后市场需求

• “十三五”期间，动车组及地铁车辆庞大的保有量催生了巨大的后市场需求。
• 轨道交通零部件替换市场空间达到650亿元，国产化推进将带动相关公司市场份额提升。
• 后市场需求占比高，如刹车片达97%，连接器达41%，弹性元件达54%。

4. 海外市场与“一带一路”

• 中国高铁出口需求显著增长，海外市场年均高铁需求超2万公里。
• “一带一路”战略将带动轨交产业链“走出去”，全球高铁市场潜力巨大。
• 中国具备高铁整车及系统输出能力，海外市场拓展成为行业新增长点。

重点公司推荐

行业投资逻辑

• 投资增长：轨道交通投资规模在“十三五”期间预计达到3.5-3.8万亿，与“十二五”大致持平，存在上调预期。
• 城镇化带动：国家新型城镇化规划推动城际铁路发展，预计新增里程达8000公里。
• 后市场潜力：庞大的动车和城轨保有量将带来巨大的维修、保养及零部件更新需求。
• 技术替代：国产化推进，核心零部件实现进口替代，带动相关公司业绩提升。

产业链分析

• 城轨产业链六大环节：规划设计、征地拆迁、站前土建施工、站后机电工程、车辆购置、通车运营。
• 投资重点：临近通车阶段，站后设备及车辆购置需求最大，占总投资规模的54%。
• 设备需求高峰：2016-2017年将出现地铁设备及零部件需求高峰，推动产业链高增长。
• 融资渠道多样化：地方政府债券、企业项目收益债、PSL等多元化融资方式推动城轨发展。

市场空间与需求预测

• 动车组后市场：预计“十三五”期间后市场空间达650亿元，其中刹车片占比最高（97%）。
• 城轨后市场：城轨刹车片、门系统、连接器等后市场空间占比达30%-70%。
• 关键部件：动车组门系统、空调、连接器、弹性元件、车轴等是主要市场构成。

轨道交通投资与建设情况

• “十三五”投资：预计投资3.5-3.8万亿，较“十二五”规划提升25%-35%。
• 建设进度：2016-2017年为地铁通车高峰期，全国轨交投资规模每年超过4000亿。
• 全球市场：全球已通车高铁里程达29750公里，中国占50%；在建里程达15958公里，中国占55.13%。
• 海外市场：中国参与或有意参与的海外高铁项目总里程达5448公里，投资额达9364亿元。

总结

“十三五”期间，中国轨道交通行业将经历高铁、城际铁路和城市轨道交通的三轮驱动，投资规模维持高位，动车组和城轨车辆保有量将实现翻番，后市场需求巨大。核心零部件国产化趋势明显，带动相关公司业绩提升。推荐关注永贵电器、康尼机电、海达股份、神州高铁和运达科技等企业，重点关注站后设备和车辆购置环节。