20210921-光大证券-宏观周报_财政支出提速_基建投资有望持续加码_21页_1mb

财政支出提速，基建投资有望持续加码 —— 光大宏观周报 (2021-09-21)

核心内容概述

2021年8月，中国财政支出提速，基建投资持续加码，但财政收入放缓，显示积极财政政策仍在发力。同时，全球疫情持续好转，疫苗接种稳步推进，海外主要央行货币政策与财政政策动态变化，国内经济各环节表现不一，流动性有所改善，但部分行业如房地产和消费承压。

---

主要观点

1. 财政支出提速，基建投资反弹

• 财政收入放缓：8月公共财政收入同比增速为2.7%，较上月回落8.3个百分点。
• 财政支出加快：8月公共财政支出同比增速由负转正，达到6.2%，高于过去两年同期水平。
• 基建类支出大幅反弹：8月基建类支出同比增速达14.9%，其中城乡社区事务、农林水事务支出改善明显。
• 民生类支出维持刚性：8月卫生健康支出同比增速达11.7%，显示政府对民生保障的持续投入。
• 专项债发行提速：8月新增专项债发行4883亿元，预计9月起专项债发行将放量，带动政府性基金支出改善。

2. 海外疫情与政策动态

• 全球疫情缓和：美国新增确诊小幅上升，英法持续下降，全球日均新增确诊53.4万例。
• 疫苗接种持续推进：截至9月17日，中国每百人接种量达150.0剂，居全球前列。
• 美联储Taper预期：9月FOMC会议可能宣布Taper时点，11月正式实施。
• 欧洲央行呼吁财政与货币政策协同：拉加德强调需提高经济主体生产率，应对通胀压力。
• 德国防疫政策调整：多个联邦州采用“已接种、已康复”模式，限制未接种人群进入公共场所。

3. 国内经济观察

• 上游价格回升：原油价格环比转正，动力煤、焦煤价格涨幅扩大，铜铝价格环比上涨。
• 中游表现分化：高炉开工率环比下降，水泥、螺纹钢价格环比上涨。
• 下游承压：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格环比下跌。
• 流动性改善：货币市场利率下行，债券市场利率上行，显示市场资金面宽松。

---

关键信息总结

财政政策

• 公共财政支出提速：8月同比增速由负转正，支出进度向2019年靠拢。
• 税收收入回落：企业所得税、土地增值税增速明显放缓，反映地产调控和企业利润下降。
• 政府性基金收入与支出同步走低：收入同比增速为-14.4%，支出同比增速为-9.7%，但专项债发行将推动后续支出改善。
• 广义财政支出改善：城投债、政金债净融资规模扩大，带动整体支出回升。

海外观察

• 全球股市多数下跌：标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均出现下跌。
• 大宗商品跌多涨少：工业品价格多数下跌，农产品价格涨跌不一。
• 美日欧国债收益率上行：显示市场对通胀预期上升。
• 央行动态：美联储资产规模上升，欧洲央行关注通胀与生产率提升，日本央行强调通胀趋势。

国内政策

• CPTPP申请：中方正式申请加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》。
• 对美加征关税延期：第五次排除延期清单公布，缓解部分贸易压力。
• 减轻企业成本压力：刘鹤提出要探索多种方式减轻中小企业要素成本上涨压力。

---

下周重点数据

• 9月22日（周三）：中国央行贷款市场报价利率。
• 9月23日（周四）：美联储利率决议、欧元区PMI、英国央行利率决议。

---

作者信息

• 分析师：高瑞东
• 执业证书编号：S0930520120002
• 联系方式：010-56513108 / gaoruidong@ebcn.com
• 联系人：刘星辰
• 联系方式：021-52523880 / liuxc@ebscn.com

---

相关研报

• 疫情冲击落地，基建开启反弹
• 专项债发行继续提速，基建有望持续反弹
• 实际融资难言改善，利率仍将维持低位
• 鲍威尔为Taper预热，维持暂时性通胀观点
• 为什么共同富裕是中国式现代化的重要特征
• 降息宜早不宜迟
• 财政平滑，货币放松，护航二十大
• 为什么我们认为四季度可能会降息
• 财政收入提速，支出减速

---

图表目录（部分）

• 图1：8月公共财政收入放缓，财政支出开始反弹
• 图2：8月政府性基金收入及支出增速同步走低
• 图3：1-8月公共财政收入进度远高于往年同期
• 图4：1-8月公共财政支出进度不及2019年同期
• 图5：8月政府性基金收入进度不及往年同期
• 图6：1-8月政府性基金支出进度远不及往年同期
• 图7：8月非税收入大幅回落，税收收入增速放缓
• 图8：8月土地增值税、企业所得税增速明显回落
• 图9：8月卫生健康、基金类财政支出累计增速回升
• 图10：8月各类基建支出同步改善
• 图11：8月政府性基金收入增速走低，支出增速回升
• 图12：8月专项债发行提速，但规模不及去年同期
• 图13：今年6月以来广义财政支出增速持续回升
• 图14：美国新增确诊小幅上升（7天移动平均）
• 图15：疫苗接种比例持续上升
• 图16：美国10年期国债收益率小幅上行
• 图17：英、法、德、日10年期国债收益率同步上行
• 图18：美国10年期和2年期国债期限利差小幅上行
• 图19：美国投资级企业债利差持平
• 图20：美联储资产规模小幅上升
• 图21：美、欧、日央行资产规模同步上升
• 图22：全球股市多数下跌
• 图23：大宗商品价格跌多涨少
• 图24：原油价格环比由负转正
• 图25：动力煤、焦煤价格环比涨幅扩大
• 图26：铜价环比上涨，库存同比上升
• 图27：铝价环比上涨，库存同比下降
• 图28：高炉开工率环比走低
• 图29：水泥价格涨幅扩大
• 图30：螺纹钢价格环比上涨，库存同比降幅扩大
• 图31：钢坯库存同比增幅收窄
• 图32：商品房成交面积同比降幅扩大
• 图33：土地成交面积同比降幅扩大
• 图34：猪价、水果、蔬菜价格环比下跌
• 图35：乘用车日均零售销量同比跌幅扩大
• 图36：货币市场利率下行
• 图37：债券市场利率上行

---

表格目录（部分）

• 表1：美欧日央行官员表态
• 表2：美国经济热力图
• 表3：欧元区经济热力图
• 表4：英国经济热力图
• 表5：日本经济热力图