20181126-中泰证券-轨交装备_配置价值提升——基建加码_确定性提升_8页_938kb

轨交装备行业总结

核心内容

轨交装备行业在宏观经济承压背景下，受到政策支持和基建需求提升的双重驱动，配置价值显著提高。2018-2020年，铁路投资力度有望持续加码，高铁开工加速、“公转铁”政策推动货运增量，城轨地铁审批恢复，共同促进行业景气度提升。动车组、机车、货车及城轨地铁车辆需求将保持高位增长，行业龙头如中国中车、中铁工业等具备较强的投资价值。

主要观点

1. 政策支持推动行业增长

• “稳增长”+“补短板”政策：国常会和中央政治局会议明确提出支持轨交建设，作为深化供给侧改革的重要任务。
• 专项债集中发行：2018年8月财政部敦促加快专项债发行，上半年已发行3672亿元，仅8月与9月发行量就超1万亿元，为铁路基建提供资金支持。
• 高铁新开工项目加速：2018年全年高铁新开工项目投资为4033亿元，2019年拟投资5681亿元，同比增长40%，高铁投资周期3-5年，动车装备景气度有望穿越“十三五”。

2. 车辆需求结构分析

• 动车组需求回升：预计2018-2020年动车组年均招标量稳定在350列左右，动力集中式新产品预计未来3年年均采购100列左右，总量达300列。
• 机车与货车需求增长：未来三年，货车采购规模预计从4.1万辆增至9.0万辆，机车采购从800台增至1400台，年采购额有望达456亿元。
• 城轨地铁保持高景气：2018-2020年地铁招标量预计维持在8000辆/年，按每列6节计算，折合约1330列，年均需求约432亿元。

3. 行业投资机会

• 整车制造龙头：中国中车作为全球轨交装备龙头，预计2019-2020年保持10-20%的业绩增长。
• 基建装备龙头：中铁工业作为盾构机及轨交高端装备龙头央企，业绩增长预期显著。
• 后市场与零部件：轨交后市场发展、核心零部件自主化提升为行业带来持续增长动力，关注永贵电器、华铁股份等细分领域龙头。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：319家
• 行业总市值：1653344.36百万元
• 行业流通市值：1208249.23百万元

投资建议

• 重点推荐：整车龙头【中国中车】、基建装备龙头【中铁工业】
• 关注标的：细分零部件龙头【永贵电器】、【华铁股份】

风险提示

• 动车组招标低于预期
• 铁路投资低于预期
• 上市公司商誉减值风险

投资评级说明

行业评级与股票评级一致，均为增持。

重要声明

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