20211014-东吴证券-2021年9月物价数据点评_猪油价格背离下CPI-PPI剪刀差持续加大_8页_545kb
报告摘要
2021年9月物价数据总结
核心内容
2021年9月，中国CPI与PPI数据呈现出明显背离趋势，CPI同比涨幅缩窄，PPI同比与环比涨幅均扩大，形成“CPI-PPI剪刀差”持续扩大的局面。
主要观点
CPI同比涨幅缩窄
- 数据表现：2021年9月CPI同比增长0.7%，较上月回落0.1个百分点，符合市场预期。
- 主要因素：
- 猪肉价格同比跌幅扩大，影响CPI下降约0.98个百分点。
- 鲜菜、鲜果等食品价格涨幅回落。
- 翘尾因素正向影响减弱，对CPI的支撑作用下降。
- 非食品价格环比由降转涨，工业消费品价格上涨，尤其是汽油和柴油价格涨幅扩大。
- 服务价格小幅上涨，教育服务价格涨幅明显。
CPI环比由涨转平
- 食品价格：环比由上涨0.8%转为下降0.7%，影响CPI下降约0.12个百分点。
- 非食品价格：环比由下降0.1%转为上涨0.2%，影响CPI上涨约0.16个百分点。
- 主要影响因素：
- 猪肉和水产品价格持续下降。
- 暑期结束，出行价格下降。
- 冬装上市，带动服装价格上涨。
PPI同比与环比涨幅扩大
- 数据表现：2021年9月PPI同比增长10.7%，环比上涨1.2%，涨幅较上月分别扩大1.2和0.5个百分点。
- 主要驱动因素：
- 煤炭价格持续上涨，煤炭开采和洗选业价格上涨74.9%，石油和天然气开采业价格上涨43.6%。
- 部分高耗能行业产品价格上涨，如有色金属冶炼、水泥、化学原料等。
- 新涨价影响占PPI涨幅的8.9个百分点，较上月扩大1.2个百分点。
PPI环比上涨主要因素
- 生产资料：环比上涨1.5%，影响PPI上涨约0.50个百分点。
- 生活资料：环比持平。
- 具体行业：
- 煤炭加工业价格上涨18.9%，煤炭开采和洗选业价格上涨12.1%。
- 高耗能行业如有色金属冶炼、水泥、化学原料等价格涨幅显著。
- 国际铁矿石价格下降，带动黑色金属矿采选业价格下降8.7%。
关键信息
食品项分析
- 猪肉价格持续走低，但受政策收储和需求季节性上升影响，预计10月猪肉价格同比跌幅将缩窄。
- 2021年10月上半月，猪肉价格降至17元区间，中央储备猪肉收储3万吨，布局12个省份。
- 生猪存栏和能繁母猪存栏在4月至6月保持上涨趋势，预计10月至12月猪肉供给将增加，供过于求局面持续。
非食品项分析
- 汽油和柴油价格环比上涨，带动工业消费品价格上涨。
- 冬装上市、旅游需求上升等因素将推动服装和出行价格上涨。
- WTI原油期货价格涨至80美元/桶，或带动成品油价格上涨。
对未来CPI与PPI的展望
- CPI：预计2021年10月CPI同比涨幅将扩大，主要受非食品项价格上涨推动。
- PPI：预计2021年10月PPI同比保持高位，主要受煤炭、钢材等大宗商品价格上涨影响。
风险提示
- 国际原油价格波动超预期。
- 原油价格受供需两端风险影响可能超预期波动。
- 大宗商品价格波动风险，尤其是煤炭、钢材等。
- 宏观政策变动风险，经济下行预期下政策可能调整。
数据图表说明
- 图1：食品项与非食品项同比比较，显示食品项持续走低，非食品项上涨。
- 图2：肉类价格环比变动，猪肉价格持续下降。
- 图3：非食品价格各月环比涨幅年度对比，非食品价格波动较大。
- 图4：核心CPI、消费品、服务环比变动，核心CPI保持稳定。
- 图5：猪肉价格变动与CPI分项关系，猪肉价格对CPI影响显著。
- 图6：翘尾因素变动趋势，翘尾因素对CPI正向影响减弱。
- 图7：PPI、生产资料、生活资料同比走势，PPI持续上涨。
- 图8：PPI生产资料分项环比变化，生产资料价格持续上升。
- 图9：布伦特原油价格与PPI生产资料关系，原油价格对PPI有显著推动作用。
- 图10：PMI出厂价格指数与PPI环比关系，PMI出厂价格指数与PPI走势一致。
表格汇总
| 项目 | 2020年环比 | 2021年环比 | 变动 |
|---|---|---|---|
| CPI:环比 | -0.30 | 0.00 | 平 |
| CPI:食品 | -1.80 | -0.70 | 降 |
| CPI:猪肉 | -7.00 | -5.10 | 降 |
| CPI:鲜菜 | -2.10 | 1.00 | 升 |
| CPI:鲜果 | 1.80 | 0.00 | 平 |
| CPI:非食品 | 0.10 | 0.20 | 升 |
| CPI:衣着 | 0.40 | 0.80 | 升 |
| CPI:交通和通信 | -0.20 | -0.20 | 降 |
| CPI:医疗保健 | 0.10 | 0.00 | 平 |
| CPI同比:翘尾因素 | 0.40 | -0.20 | 降 |
| PPI环比 | 0.00 | 1.20 | 升 |
| PPI:生产资料 | 0.10 | 1.50 | 升 |
| PPI:生活资料 | -0.10 | 0.00 | 平 |
| PPI同比:翘尾因素 | -0.10 | 1.61 | 升 |
数据来源
- 数据来源：Wind, 东吴证券研究所
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