20211014-西南证券-9月通胀数据点评_剪刀差扩大_关键还看全球供需_6页_908kb

报告摘要

9月通胀数据点评总结

核心内容

9月份CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月回落0.1个百分点。食品价格同比下降5.2%，影响CPI下降约0.98个百分点，而非食品价格同比上涨2.0%，涨幅扩大0.1个百分点。CPI环比与上月持平，食品价格由上涨0.8%转为下降0.7%，非食品价格由下降0.1%转为上涨0.2%。核心CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.2%，显示价格传导压力有所增加。

主要观点

CPI走势：食品价格持续走低，尤其是猪肉价格同比下降46.9%，而鲜菜价格降幅扩大至-2.5%，鲜果价格由涨转跌。非食品价格因上游原材料和国际能源价格上涨而走高，服务价格涨幅回落，显示部分行业需求减弱。
PPI走势：9月PPI同比上涨10.7%，环比上涨1.2%，涨幅扩大。生产资料价格上涨14.2%，生活资料价格上涨0.4%。PPI涨幅扩大主要受全球大宗商品价格走高、供应链堵塞以及国内能耗双控政策影响。
剪刀差扩大：CPI与PPI的剪刀差持续扩大，显示生产端价格上涨向居民端传导的压力增强。预计10月CPI将有所回升，PPI则可能维持高位，但未来随着供需逐渐平衡，PPI或逐步回落。
行业分化：受能耗双控政策影响，部分高耗能行业供给受限，价格持续上涨，如有色金属冶炼、水泥、化工等行业。而部分行业则因需求疲软或供给恢复而价格下降。
未来展望：随着冬季能源需求上升，国际能源价格预计维持高位，国内保供稳价政策或有助于缓解PPI上涨压力。10月食品CPI可能因节日消费回暖而稳中有升。

关键信息

CPI数据：
- 同比：0.7%，涨幅回落0.1个百分点。
- 环比：与上月持平。
- 食品价格：同比下降5.2%，其中猪肉价格下降46.9%。
- 非食品价格：同比上涨2.0%，环比由降转升0.2%。
- 核心CPI：同比上涨1.2%，环比上涨0.2%。
PPI数据：
- 同比：10.7%，涨幅扩大1.2个百分点。
- 环比：上涨1.2%，涨幅扩大0.5个百分点。
- 生产资料：同比上涨14.2%，环比上涨1.5%。
- 生活资料：同比上涨0.4%，环比持平。
- 行业分化：石油、煤炭及其他燃料加工业涨幅扩大2.3%，燃气生产和供应业涨幅扩大0.8%。
市场影响：
- 剪刀差扩大，预计未来生产端价格将逐步向居民端转移。
- 10月CPI可能因节日消费和天气转寒而回升。
- PPI短期内仍将维持高位，但中期有望回落。
风险提示：
- 原油价格大幅波动。
- 需求不及预期。

图表说明

图1：食品价格持续下降。
图2：食品类分项价格表现。
图3：农产品价格指数回升。
图4：9月猪肉价格继续下降。
图5：PPI同比涨幅扩大。
图6：石油相关行业价格有回升态势。
图7：生产资料价格指数维持高位。
图8：南华工业品指数增速加快回升。

分析师信息

分析师：叶凡
执业证号：S1250520060001
电话：010-58251911
邮箱：yefan@swsc.com.cn
联系人：王润梦
电话：010-58251904
邮箱：wangm@swsc.com.cn

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。