20160110-世纪证券-12月我国物价指数的分析_CPI与PPI的_剪刀差_有望收敛_14页_567kb_567kb

报告摘要

2016年宏观与策略分析总结

核心内容

本报告分析了2015年12月我国CPI与PPI的运行情况，以及2016年物价走势的预期。重点探讨了CPI与PPI“剪刀差”现象、鲜菜与猪肉价格的结构性影响、工业通缩的持续性及政策应对方向。

主要观点

CPI温和回升，PPI持续通缩：2015年12月CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.5%，涨幅较上月有所扩大，形成温和增长格局。而PPI同比仍为-5.9%，连续5个月维持负增长，且工业通缩改善空间有限。
物价剪刀差有望收敛：CPI温和增长与PPI持续通缩的格局，反映出经济从投资驱动向消费驱动的转型。随着各项因素改善，CPI与PPI的差距有望逐步缩小。
食品项为主要CPI推动因素：鲜菜和猪肉价格的波动是CPI变化的主因，其中鲜菜价格因季节性因素上涨，而猪肉价格则受到供需关系、进口冲击及养殖户预期影响。
PPI输入性通缩特征明显：国际大宗商品价格下跌对我国PPI形成持续拖累，尤其是采掘工业、原材料工业等上游行业表现疲软，导致整体工业品价格持续走低。
政策应对与经济预期：预计2016年货币政策将采取逆周期措施，如降准或MLF投放，以稳定物价和经济。尽管经济增速面临下行压力，但物价指数有望保持相对稳定。
结构性调整影响深远：供给侧改革和去产能政策仍在持续推进，对工业部门造成较大压力，同时推动经济结构转型，影响CPI与PPI的走势差异。

关键信息

CPI走势分析

12月CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.5%，涨幅较上月扩大，但整体仍处于低位。
食品项拉动CPI增长，尤其是鲜菜和猪肉价格的波动，鲜菜环比上涨13.7%，猪肉价格保持稳中有升。
非食品项增长乏力，CPI结构中食品项占比高，但非食品项同比仅上涨1.1%，显示消费端增长动力不足。
预计2016年CPI全年增长率为1.6%，不会出现明显通胀压力，也不会进入负增长区间。

PPI走势分析

PPI同比-5.9%，环比-0.6%，通缩格局依然显著，已持续46个月。
生产资料价格大幅下跌，采掘工业、原材料工业和加工工业价格分别下降19.7%、10.3%和5.4%，是PPI下跌的主要原因。
生活资料价格相对稳定，仅同比下降0.4%，对PPI影响较小。
预计2016年PPI跌幅将逐步收窄，但受制于工业需求疲软和去产能压力，全年仍维持负增长。

物价剪刀差分析

CPI-PPI剪刀差扩大，反映经济结构转型过程中消费与工业的不协调。
居民收入增长是CPI支撑因素，而工业利润下滑和财政收入回落是PPI疲软的主要原因。
结构性调整将缓解剪刀差，随着消费端政策红利释放和工业端去产能推进，物价剪刀差有望逐步收敛。

政策与市场展望

货币政策或有调整：预计2016年春节前后将进行降准等逆周期操作，以稳定市场流动性。
经济转型持续进行：从投资驱动向消费驱动的转型，将对物价形成新的影响，短期内CPI将保持稳定，PPI则需更长时间改善。
外部风险需警惕：全球经济复苏不确定性、资本外流、美元加息、房地产低迷及产能过剩等问题可能加剧经济下行压力。

风险提示

固定资产投资下滑：制造业投资持续低迷，房地产行业多项指标恶化，可能对相关产业链造成冲击。
外部经济波动：全球经济复苏可能不及预期，对我国出口及整体经济形成拖累。
工业经营压力：企业利润下滑、成本上升及环保政策加码，将抑制企业投资和库存增长。
政策效果有限：政府微刺激措施可能无法有效对冲经济下行压力，稳增长效果边际递减。

总结

2016年，我国物价指数整体将保持低位运行，CPI温和增长，PPI持续通缩，但两者差距有望逐步缩小。经济结构转型背景下，消费端的稳定和政策的逆周期调控将有助于物价保持相对平稳。然而，工业端的通缩压力仍将持续，且受到国际大宗商品价格下跌和国内去产能进程的影响。政策层面或将采取降准等措施来稳定市场，但整体经济增速仍将面临下行压力。需关注外部经济波动、资本外流及结构性调整带来的潜在风险。

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