20220526-银河期货-有色金属研发报告_供应端干扰集中_海外需求增速下降_22页_2mb

报告摘要

有色金属研发报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年5月有色金属市场行情，重点围绕铜价走势、供应端和消费端的变化，以及相关政策对市场的影响。报告指出，由于宏观利空与供应端干扰叠加，铜价在5月出现波动，但基本面支撑使其相对其他金属表现较强。预计下半年供应将逐步宽松，但海外需求疲软，铜价整体仍面临下行压力。

主要观点

一、行情回顾与展望

行情回顾：
- 5月份铜价最低见9000美元，随后反弹但受阻于9600美元附近。
- 宏观利空集中，包括高通胀、欧美经济增速放缓及疫情冲击。
- 国内疫情对经济造成压力，4月份消费数据全面转负，5月份有所修复但尚未回到正常水平。
- 铜价表现相对强势，受益于低库存支撑。
行情展望：
- 短期内铜价可能阶段性反弹，但反弹高度有限，关注73500元/吨的阻力。
- 下半年铜矿和冶炼厂产量释放，供应宽松是大趋势，但海外消费不乐观，铜价或走下行趋势。

二、供应面分析

铜矿产量不及预期：
- 2022年第一季度铜矿产量同比下降2.85%，主要受矿山老化、智利缺水、疫情及超预期检修影响。
- 卡莫阿二期、Quellaveco铜矿、QB二期等大矿山投产，预计下半年供应将明显增加。
- 铜矿供应增量预计为65万吨，低于年初预期的80万吨。
冶炼厂干扰集中：
- 3-5月冶炼厂停产、检修集中，导致精铜供应紧张。
- 上海地区复工复产预期增强，6月供应或有修复，但产能利用率低、检修影响大，供应仍偏紧。
- 5月21日祥光铜业重启生产，产能利用率约25%，对市场供应起到一定支撑作用。
物流运输边际好转：
- 疫情导致物流受阻，上海仓库出库量下降至正常水平的20%。
- 随着疫情缓解，物流逐步恢复，5月上海新增病例降至65人，复工预期增强。
废铜货源紧缺：
- 财税40号文实施后，废铜经济性下降，精废价差为负。
- 废铜供应紧张，影响精铜供应，短期内难以缓解。

关键信息

三、消费面分析

海外需求增速下降：
- 欧美消费受高通胀、加息及疫情冲击，增速放缓，经济衰退风险增加。
- 制造业PMI显著下滑，房地产销售和投资数据疲软。
- 欧洲加速能源转型，对光伏产品需求增加，但美国光伏市场面临进口调查和关税威胁，新增装机量可能大幅下滑。
国内需求逐步恢复：
- 疫情对国内消费造成冲击，尤其在基建、地产、家电、汽车等领域。
- 上海等地复工预期增强，5月消费有所恢复，但尚未回到正常水平。
- 政策刺激消费，如发放消费券、补贴家电和新能源汽车，短期提振消费。
- 新能源汽车市场维持高景气度，4月销量同比增长44.94%，出口订单外流有所加剧。
风光行业维持高景气度：
- 光伏和风电装机量同比增长显著，能源转型推动需求。
- 欧洲对光伏产品需求激增，预计2025年光伏装机量达320GW。
- 美国光伏市场受进口调查影响，新增装机量可能大幅下滑。

供需平衡情况

2022年5月供需情况：
- 供应量维持在111万吨左右，库存变化为-5万吨。
- 表观消费量为116万吨，供需两弱，铜价仍处于去库状态。
未来趋势：
- 下半年铜矿和冶炼厂产量释放，供应将逐步宽松。
- 需求端恢复缓慢，尤其受地产拖累，消费增长仍需时间。

总结

供应端：
- 上半年供应紧张，受矿山品位下降、检修及物流影响。
- 下半年供应将逐步宽松，但需关注老矿山干扰和进口铜矿的不确定性。
消费端：
- 海外需求疲软，欧美经济衰退风险增加。
- 国内需求逐步恢复，但受疫情和地产拖累，消费增长仍不乐观。
- 电网、新能源汽车、光伏等仍是铜消费的主要支撑。
价格展望：
- 短期内铜价或出现反弹，但整体反弹空间有限。
- 下半年供应宽松，但需求疲软，铜价或面临下行压力。
政策影响：
- 国家出台稳增长政策，包括基建、地产、家电、汽车等，短期提振市场信心。
- 上海等地复工推进，有助于需求恢复，但消费复苏非一蹴而就。

附录

图表：
- 图1至图37提供了LME铜走势、国内社会库存、全球库存、铜矿产量、冶炼厂检修情况、物流运输、消费数据等关键信息。
数据来源：
- 银河期货、wind、SMM、矿企财报、交通运输部等。

联系方式

研究员：王颖颖
期货从业证号：F30396001
投资咨询证号：Z0014913
电话：400-886-7799
邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn
地址：
- 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层
- 上海：上海市虹口区白玉兰广场28楼
网址：www.yhqh.com.cn

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载