有色金属研发报告：供应端干扰集中，国内需求面临修复-20220428-银河期货-22页_1mb

有色金属研发报告总结

核心内容概览

2022年4月，铜价呈现下跌趋势，伦铜最低下探至9756.5美元/吨，月内跌幅达4.76%。全球宏观经济环境复杂，高通胀与疫情冲击叠加，导致经济不确定性增加。美国通胀创1981年以来新高，美联储释放货币紧缩信号，国内疫情超出预期，对经济造成压力。国内铜价在低库存支撑下表现相对强势。

主要观点

宏观环境

• 美国经济：虽然一季度GDP环比下滑1.4%，但消费和固定资产投资表现稳定，预计美联储将继续紧缩政策，但可能对经济增长产生抑制作用。
• 国内经济：疫情导致消费和基建受阻，但预计政策刺激将推动需求回补，尤其是基建和新能源汽车等领域。

供应端分析

• 铜矿产量：全球主要矿企2022年第一季度产量普遍不及预期，主要原因是矿山老化、智利缺水、疫情和超预期检修。
• 新产能释放：尽管有新矿山投产，但主要集中在下半年，短期内仍面临供应紧张。
• 冶炼厂干扰：国内冶炼厂集中检修，导致精铜产量下降。随着疫情缓解，部分产能将恢复，但整体供应仍受限。
• 废铜新政影响：财税40号文导致废铜供需收缩，精废价差缩小，废铜经济性下降，影响铜的供需平衡。

需求端分析

• 海外需求：美国耐用品消费和房地产数据依然强劲，但高通胀和美联储加息可能引发经济衰退。
• 国内需求：疫情对基建、地产、汽车和家电消费造成冲击，但预计5月份后逐步回补，政策刺激可能带动需求增长。
• 新能源与风光行业：新能源汽车和风光行业维持高景气度，成为需求支撑的重要力量。

关键信息

供应端关键数据

• 全球重点矿企产量：2022年第一季度全球重点矿企产量合计185.50万吨，同比微增1.24%。
• 新投产矿山：包括紫金矿业的卡莫阿-卡库拉二期、英美资源的Quellaveco等，预计全年产量增长。
• 国内冶炼厂检修：多家冶炼厂在3-9月集中检修，影响精铜产量，部分产能将在下半年恢复。

需求端关键数据

• 国内消费：疫情导致消费疲软，但预计5-6月需求将出现回补。
• 新能源汽车：3月零售销量同比增加137.6%，渗透率超过25%。
• 风光行业：2022年一季度新增风电7.9GW，光伏12.98GW，国内外需求旺盛。

物流与库存影响

• 上海疫情：导致铜库存出库量下降至正常水平的20%-30%，进口铜流入减少。
• 物流受限：全国多地交通管制升级，影响物流运输效率，进一步加剧供应紧张。

供需平衡表（2022年1-6月）

总结

• 短期：供应端受疫情影响和冶炼厂检修影响，铜价维持震荡；需求端受到抑制，但有望在5-6月逐步回补。
• 中期：国内需求和供应将逐步修复，但海外矿山和国内冶炼厂的产能释放仍需时间。
• 长期：下半年随着新产能释放，铜供应将趋于宽松，价格可能面临下行压力。

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