20221030-银河期货-有色金属研发报告_海外经济出现衰退信号_铜市场存下行压力_24页_2mb

有色金属研发报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年10月铜市场的走势与未来趋势，涵盖市场、供应、消费及供需平衡等方面。报告指出，铜价受到宏观政策、经济数据和市场情绪的影响，整体呈现震荡走势。同时，报告强调了铜矿供应宽松、冶炼厂干扰多、消费端疲软与新能源需求增长等关键因素。

主要观点

1. 市场行情回顾与展望

• 行情回顾：10月份伦铜在7500美元/吨附近震荡，沪铜因汇率原因走势偏强，一度反弹至65000元/吨附近，但随后受制于高月差和高价抑制消费，铜价回落。美联储官员对加息态度的边际缓和带来一定反弹，但受国内A股拖累，沪铜受阻回落。
• 行情展望：海外经济衰退预期增强，美联储加息或已接近尾声，铜价将面临下行压力。11月份去库预期强，铜价可能再次接近65000元/吨，但若铜价回落至62000以下，消费将有所回升。

2. 供应面分析

• 铜矿供应宽松：铜矿新产能投放顺利，现货TC上涨至85美元/吨以上。卡莫阿二期、Quellaveco等铜矿投产顺利，但矿山老龄化和智利缺水问题仍制约产量。
• 冶炼厂干扰多：10-11月份冶炼厂检修频繁，导致精铜产量不及预期。大冶投产推迟，影响年内供应增量。粗铜紧张，加工费降至400元/吨以下，部分冶炼厂亏损。
• 供应趋势：随着大冶等冶炼厂达产，铜精矿宽松将向精铜端传导，铜供应最终会趋向宽松。

3. 消费面分析

• 海外消费疲软：欧美制造业PMI跌至荣枯线以下，房地产、汽车、家电等传统消费走弱。美国和欧洲均面临高通胀和加息压力，经济衰退预期增强。
• 国内消费稳定：基建投资、新能源汽车、光伏和风电等高景气度行业支撑铜消费。房地产和家电消费不佳，但被基建和新能源汽车消费抵消。
• 新能源消费强劲：新能源汽车、光伏和风电需求旺盛，预计未来几年将持续增长，带动铜需求上升。

4. 供需平衡

• 国内精铜供需：10月份国内精铜产量为91万吨，进口量为28万吨，净进口26.95万吨。保税区库存变化较小，但国内库存变化波动明显。
• 表观消费量：10月份表观消费量为118.47万吨，11月预计维持稳定，12月可能略有回升。

关键信息汇总

供应端

• 铜矿供应：2022年四季度铜矿产量增速预计为3.5%，高于前三季度的2.8%。卡莫阿二期、Quellaveco、Grasberg等铜矿投产顺利。
• 冶炼厂产量：10-11月份冶炼厂产量预计在91-92万吨左右，12月份或达95-96万吨。但受粗铜紧张和检修影响，产量释放有限。
• 粗铜加工费：10月份国内粗铜加工费降至400元/吨以下，冶炼厂面临亏损压力。

消费端

• 传统消费：欧美房地产、汽车、家电等消费持续走弱，尤其受高通胀和加息影响。
• 新能源消费：新能源汽车、光伏和风电需求旺盛，带动铜消费增长。预计2022年中国新能源汽车销量将超650万辆。
• 电网投资：国家电网和南方电网加大投资，特高压、储能、配网等领域投资乐观，支撑铜需求。

市场走势

• 铜价波动：10月铜价震荡，受LME挤仓、高通胀、加息预期及国内消费影响。
• 废铜出货：铜价在63500以上，废铜出货量增加；若铜价回落至62000以下，废铜货源收缩，消费将回升。

图表与数据来源

• 图1：LME铜走势
• 图2：美元指数走势
• 图3：国内社会库存（含保税）
• 图4：全球铜显性库存
• 图5：LME铜库存
• 图6：COMEX铜库存
• 图7：CSPT小组铜精矿floorprice
• 图8：现货TC走势
• 图9：SMM电解铜产量
• 图10：国产粗铜加工费
• 图11：精废价差
• 图12：国内房地产数据
• 图13：欧美制造业PMI
• 图14：美国30年期抵押贷款利率
• 图15：美国成屋销售
• 图16：美国新屋销售
• 图17：中国新能源汽车产量
• 图18：全球新能源汽车产量
• 图19：国内新增光伏装机量
• 图20：国内新增风电装机量
• 图21：国产多晶硅料价格
• 图22：光伏级多晶硅料价格
• 图23：全球风电新增装机量预测

总结

整体来看，铜市场在海外经济衰退预期和国内政策支持的双重影响下，呈现复杂走势。供应端铜矿宽松趋势明显，但精铜端受干扰影响，产量释放不及预期。消费端传统行业疲软，但新能源产业表现强劲，支撑铜需求。未来铜价或在62000-65000元/吨区间震荡，但长期来看，铜市场存在下行压力，供需逐渐趋向宽松。