20220421-银河期货-有色金属研发报告_供应端干扰集中_精铜供应受限_7页

有色金属研发报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月至9月期间，国内精铜供应受限的主要原因，包括冶炼厂集中检修、疫情对供应链的冲击以及废铜财税政策的影响。报告指出，短期内上海疫情和物流运输问题导致铜供应大幅下降，中期则因冶炼厂检修和废铜政策收紧，进一步加剧了供应紧张。

主要观点

1. 冶炼厂干扰集中

• 检修情况：3月至9月期间，国内多家冶炼厂因检修或停产，导致精铜产量下降。其中，铜陵有色金冠铜业分公司、赤峰金峰铜业有限公司等影响较大。
• 停产影响：部分冶炼厂因资金问题停产，如山东某大型冶炼厂月度影响量达3万吨，预计5-6月复产，但产能释放仍需时间。
• 新扩建项目：大部分新扩建项目将在下半年释放产能，无法弥补当前阶段的产量缺口。

2. 疫情导致供应中断

• 上海疫情：自2022年3月28日起，上海实施分区分批核酸筛查，导致仓库出库量和进口铜流入量大幅下降，上海仓库出库量降至正常水平的20%-30%。
• 物流受限：全国多地实施严格的交通管制，江浙沪地区物流受阻，造成精铜流通减少，江浙市场升水高企。
• 影响范围：上海港拥堵严重，散货船和集装箱船数量大幅上升，港口作业效率下降，进一步加剧供应紧张。

3. 财税40号文影响废铜供需

• 政策影响：财税40号文实施后，废铜使用量下降，3月份废铜使用量减少六成以上。
• 成本压力：废铜回收企业面临成本上升压力，部分企业采取压价上游、抬高下游价格的方式转嫁成本。
• 精废价差：精废价差一度收窄至0甚至负数，目前缩小至500-1000元/吨。
• 潜在解决方案：地方政府可能通过提高返税比例等方式补偿加工企业，但整体成本仍会上升。

关键信息

供应端数据

• 精铜产量下降：3月份开始，国内精铜产量、净进口、废铜供应均出现明显下降。
• 库存分布：国内社会库存+保税区库存中，约80%集中在上海市。
• 进口量下降：上海进口铜流入量比正常时期下降1/3。

价格影响

• 现货升水：江浙地区因原料短缺，电铜升水最高达500-600元/吨。
• 沪铜高back：因供应减少，沪铜期货高back现象明显。

未来展望

• 短期冲击：上海疫情缓解后，前期积压的铜库存集中释放，可能对现货市场造成冲击。
• 中期缺口：疫情结束后，消费快速回补，但冶炼厂检修和废铜政策仍导致铜供应不足。

总结

本报告揭示了2022年国内精铜供应受限的多重因素，包括冶炼厂检修、疫情封锁、物流受限及废铜政策收紧。短期来看，上海疫情对供应链的冲击最为显著，导致库存减少、进口受阻和现货升水高企；中期则因冶炼厂检修和废铜经济性下降，进一步加剧供应紧张。预计疫情缓解后，库存释放将对市场造成一定压力，而消费回补仍需时间，国内铜市场在短期内可能继续面临供应缺口。