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冠通期货沪铜研究报告总结（2026年5月20日）

核心内容概述

本报告分析了2026年5月20日沪铜市场的行情走势、供给端情况及基本面数据，总结了当前铜价的运行环境及未来可能的走势。

行情分析

今日走势

• 沪铜期货：今日低开低走，弱势运行。
• 美元走势：美元继续走强，压制有色价格。
• 现货升贴水：
  • 华东现货升贴水为 -50元/吨。
  • 华南现货升贴水为 220元/吨。

市场影响因素

• 通胀担忧：持续的通胀预期限制了铜价的涨幅。
• 印尼格拉斯伯格铜矿：市场传闻其复产推迟至2028年已被官方辟谣，复产时间仍为2027年底。但2026年产量明确下修，预计减少约 13.6万吨。
• 海外通矿扰动：除矿端停产罢工外，国内硫酸出口禁令导致海外湿法冶炼铜数量减少，进一步影响市场供需。
• 政策影响：国内废铜政策限制了市场货源，导致废铜制杆开工率低位徘徊。
• 终端需求：铜中游工厂开工率下降，终端表现不一，电网和AI发展稳定增长，但家电、房地产和新能源汽车需求乏力。

供给端分析

粗炼费（TC）与精炼费（RC）

• TC：截至5月15日，现货粗炼费为 -103.72美元/干吨。
• RC：现货精炼费为 -10.56美分/磅。

历史趋势

• 粗炼费趋势（2022-2026）：从 80美元/干吨 逐步下降至 -90美元/干吨。
• 精炼费趋势（2022-2026）：从 10.5美分/磅 逐步下降至 -10.5美分/磅。

库存与供需跟踪

库存数据

• SHFE铜库存：10.10万吨，较上期减少 1236吨。
• 上海保税区铜库存：2.79万吨，较上期增加 0.14吨。
• LME铜库存：39.34万吨，较上期减少 1275吨。
• COMEX铜库存：63.25万短吨，较上期增加 2798短吨。

供需趋势（2022-2026）

• SHFE库存趋势：波动较大，从 10万吨 逐步增加至 33万吨，但近期有所回落。
• LME库存趋势：从 10万吨 逐步增加至 33万吨。
• COMEX库存趋势：从 30万吨 逐步增加至 51.5万吨。

市场展望

• 短期走势：尽管通胀预期限制铜价涨幅，但供应端紧张局势为铜价提供支撑，美元走强对铜价压制有限。
• 中长期走势：若通胀继续发酵，美元持续走强可能导致铜价偏弱调整；若经济数据好转，中长期偏强格局仍可能维持。

关键信息总结

• 供应端紧张：国内废铜政策限制货源，印尼格拉斯伯格铜矿产量减少，导致市场供应偏紧。
• 成本下降：粗炼费和精炼费持续走低，反映冶炼成本压力。
• 需求分化：电网和AI需求稳定，但家电、房地产、新能源汽车需求乏力。
• 库存波动：SHFE和LME库存呈现波动趋势，COMEX库存持续增加。
• 市场风险：通胀预期和美元走强可能对铜价形成压制，需关注后续经济数据变化。

投资建议

• 短期：关注供应端变化及美元走势，铜价可能继续偏弱调整。
• 中长期：若经济数据改善，铜价仍有上涨空间。

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