20220329-银河期货-有色金属研发报告_供应端干扰集中_铜市场快速去库_19页_1mb

有色金属研发报告总结

一、市场行情回顾与展望

核心内容

2022年一季度伦铜价格创历史新高，达到10845美元/吨，季度涨幅为6.04%。铜价上涨主要由地缘政治危机（如俄乌冲突）引发的供应端担忧推动，同时国内铜市场保持低库存状态，成为价格的重要支撑。

主要观点

• 宏观因素：美联储3月加息25BP，市场反应平淡，因加息预期已提前消化。高通胀背景下，美联储可能频繁加息，但短期内对消费影响有限。
• 基本面因素：国内铜市场在3月开始提前去库，库存比去年同期低25万吨，全球库存低23万吨。供应端干扰增加，导致市场紧张。
• 行情展望：预计二季度铜价仍将偏强运行，主要因海外需求仍旺盛，国内需求受疫情影响可能推迟，但基建、新能源、光伏消费预期良好。

二、供应端分析

主要观点

• 矿端供应：2022年新增铜矿产能充足，但智利等国家受矿山老化、干旱影响，产量下降。国内冶炼厂检修和停产导致供应紧张。
• 国内冶炼厂情况：山东两家冶炼厂停产，3-5月检修增多，导致精铜产量下降。预计上半年产量将减产13万吨，下半年随着新产能释放，供应将逐步恢复。
• 进口与出口：3月后进口量缩减，出口量增加。俄铜因海运受阻影响发运，国内精铜进口利润下降。
• 废铜市场：财税40号文实施后，废铜回收企业观望，废铜供应减少，精废价差缩小。

关键信息

• 主要矿山：Codelco、Freeport、BHPB、Glencore等矿山产量变化显著。
• 新增产能：紫金、中铝、铜陵等企业新增产能，预计下半年释放。
• 供应总结：铜供应端干扰集中在精炼和废铜，短期供应紧张，预计未来两个月继续面临去库压力。

三、消费端分析

主要观点

• 海外消费：美国、欧洲等地消费依然旺盛，零售和工业需求保持高位，带动出口。
• 国内消费：受疫情影响，4月旺季消费或被推迟，但1-2月终端数据仍较健康。
• 重点行业：
  • 电网投资：2022年电网投资同比增长20%，政策支持下基建投资加码。
  • 新能源汽车：销量增长显著，新能源汽车补贴政策最后一年，可能引发抢购潮。
  • 光伏与风电：光伏装机量预计增长至75-90GW，风电进入稳步增长期，清洁能源成为电力投资重点。

关键信息

• 房地产：销售和新开工面积同比下滑，疫情抑制了房地产消费。
• 家电出口：空调外销排产增长，出口维持高位。
• 消费总结：疫情对铜消费产生负面影响，但政策支持和海外需求旺盛，预计5月消费将好转。

四、供需平衡分析

核心内容

2022年3月铜市场提前去库，供应紧张。预计未来两个月铜供应紧缺状态持续，若疫情缓解，5月消费将有所回升。

关键数据

• 月度供需平衡表：显示2022年1-5月铜供应和消费变化情况，3-5月库存持续下降。
• 表观消费量：1-2月为92.55万吨，3月为108万吨，预计5月将回升至120万吨。

五、其他信息

• 作者承诺：研究员王颖颖承诺报告内容客观、独立，无利益冲突。
• 免责声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，银河期货不承担由此产生的损失。
• 联系方式：银河期货有限公司大宗商品研究所，北京和上海均有办事处，联系方式包括电话、邮箱和网址。

六、总结

核心结论

2022年铜市场面临供应端干扰集中、低库存支撑、地缘政治风险和疫情对需求的冲击。国内冶炼厂检修和停产导致供应收缩，进口减少、出口增加。海外需求旺盛，特别是电网、新能源汽车和光伏风电领域。预计二季度铜价仍将偏强，国内消费在疫情缓解后有望回补。整体来看，铜市场在短期内仍面临供应紧张，但随着新产能释放和需求恢复，未来有望逐步修复。