20220428-银河期货-有色金属研发报告_供应端干扰集中_国内需求面临修复_22页_2mb

有色金属研发报告总结

核心内容

本报告分析了2022年4月有色金属市场，特别是铜市场的供需情况与价格走势。整体来看，铜价在宏观利空和疫情冲击下呈现下跌趋势，但基本面支撑下铜价相对强势。报告指出，全球铜供应受到多方面干扰，而国内需求则因疫情和政策调整面临修复。

主要观点

宏观环境

• 全球通胀压力大：美国3月通胀同比上涨8.5%，为1981年以来最高，美联储释放更明确的紧缩信号，加息和缩表将提速。
• 国内疫情冲击：上海疫情严重，感染人数超55万，疫情外溢导致国内经济预期转弱。
• 政策预期：市场预计4月底政治局会议可能出台边际放松政策，推动基建、家电、汽车等领域的消费恢复。

供应端分析

• 铜矿产量不及预期：全球主要矿企产量普遍下降，智利、秘鲁等南美地区因缺水、疫情及检修影响产量。
• 国内冶炼厂检修集中：3月至9月检修频繁，部分冶炼厂因疫情、资金及物流问题停产，影响精铜产量。
• 废铜新政影响：财税40号文实施后，废铜使用量大幅下降，精废价差缩小，废铜经济性下降。
• 供应修复预期：下半年新扩建项目将逐步投产，预计供应将走向宽松。

需求端分析

• 海外需求强劲：美国耐用品订单和零售销售数据表现良好，但高通胀和美联储紧缩政策可能抑制下半年需求。
• 国内需求受疫情冲击：基建、地产、汽车、家电等行业受疫情影响严重，消费面临修复。
• 新能源汽车和风光行业表现亮眼：新能源汽车销量同比增长137.6%，光伏和风电装机量增长显著，维持高景气度。

关键信息

供应端

• 全球矿山产量：2022年第一季度全球重点矿企产量与去年基本持平，但部分矿山产量下降，如BHPB、Antofagasta、Vale等。
• 国内冶炼厂检修：多家冶炼厂因检修、疫情及资金问题停产，影响精铜产量。
• 废铜新政影响：废铜回收企业面临成本上升和供需收缩，精废价差缩小至500元/吨。
• 上海疫情冲击：上海疫情导致仓库出库量下降至正常水平的20%-30%，进口铜受阻，物流运输受限。

需求端

• 海外消费：美国耐用品消费和房地产表现良好，但面临高通胀和政策紧缩的挑战。
• 国内消费：疫情对地产、汽车、家电等消费造成负面影响，预计5月起逐步恢复。
• 新能源与风光行业：新能源汽车和光伏风电行业需求旺盛，预计维持高景气度。

供需平衡

• 铜市场去库：2022年4月铜产量和进口量下降，需求疲软，市场整体去库。
• 下半年预期：随着新扩建项目投产和疫情缓解，铜供应将逐步宽松，需求也将恢复。

图表信息

• 图1-6：展示LME铜价、美元指数、国内社会库存、全球库存、COMEX铜库存等走势。
• 图7-10：反映全球和国内主要铜矿产量及变化。
• 图11-19：展示国内精铜产量、TC价格、物流流量指数等数据。
• 图20-35：反映美国和欧洲的消费数据、房地产数据、新能源汽车和光伏风电装机量等。

结论

2022年4月铜价受宏观利空和疫情冲击影响下跌，但供应端收缩和国内需求修复支撑铜价表现相对强势。随着下半年新扩建项目投产和疫情缓解，铜供应将逐步宽松，需求有望恢复。新能源汽车和风光行业维持高景气度，成为铜消费的重要支撑。整体来看，铜市场在下半年可能迎来价格调整，但基本面支撑下仍有上涨潜力。