20220817-国联证券-安图生物-603658.SH-中报业绩超预期_产品矩阵逐步丰富_3页_596kb

报告摘要

安图生物（603658）中报分析总结

核心内容

安图生物在2022年上半年实现了收入20.70亿元，同比增长23.41%，归母净利润5.34亿元，同比增长29.28%，扣非净利润5.05亿元，同比增长25.40%。2022年第二季度收入10.39亿元，同比增长20.74%，归母净利润2.93亿元，同比增长21.61%，扣非净利润2.73亿元，同比增长16.76%。整体来看，公司业绩超出市场预期，展现出良好的增长势头。

主要观点

业绩表现强劲：尽管面临疫情带来的挑战，公司仍能保持较高的收入与利润增长，显示出其强大的市场适应能力和运营效率。
产品矩阵丰富：公司围绕体外诊断领域，布局免疫、微生物、分子、生化检测等产品线，并积极开发抗原和抗体平台，形成多点开花的格局。
研发投入持续：公司上半年研发投入约2.53亿元，同比增长12.21%，显示出其在技术创新和产品升级方面的长期战略。
市场拓展积极：销售费用同比增长17.05%，公司在质谱、分子检测等产品上加大市场推广力度，同时搭建海外营销团队，拓展国际市场。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年收入分别为47.08/58.62/72.89亿元，对应增速分别为25.02%/24.51%/24.33%；净利润分别为12.93/16.42/20.53亿元，对应增速分别为32.76%/27.02%/25.03%。三年CAGR为26.03%。
估值合理：2023年PE为20.5倍，对应目标价57.4元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,978.13	3,765.92	4,708.20	5,862.20	7,288.69
增长率(%)	11.15%	26.45%	25.02%	24.51%	24.33%
净利润（百万元）	747.79	973.66	1,292.62	1,641.89	2,052.88
增长率(%)	-3.41%	30.20%	32.76%	27.02%	25.03%
EPS（元/股）	1.28	1.66	2.20	2.80	3.50
市盈率(P/E)	37.8	29.0	21.9	17.2	13.8
市净率(P/B)	4.4	3.9	3.6	3.2	2.9
EV/EBITDA	55.2	21.6	15.3	12.4	10.3

营收与利润预测

收入增长：预计未来三年收入将持续增长，增速保持在24%以上。
净利润增长：净利润增速预计在25%以上，盈利能力稳步提升。
EPS增长：每股收益逐年提升，从2022年的2.20元/股增长至2024年的3.50元/股。

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	59.75%	59.49%	62.31%	62.34%	62.89%
净利率	25.42%	26.02%	27.78%	28.34%	28.50%
ROE	11.54%	13.38%	16.26%	18.66%	20.81%
ROIC	24.37%	15.24%	18.50%	21.23%	23.13%
市盈率	37.8	29.0	21.9	17.2	13.8
市净率	4.4	3.9	3.6	3.2	2.9
EV/EBITDA	55.2	21.6	15.3	12.4	10.3

风险提示

疫情反复风险：国内外疫情反复可能影响医院门诊量和体外诊断试剂的销售。
区域集采风险：国内区域集采政策可能对公司的盈利能力产生一定影响。
海外市场风险：海外市场营收占比较小，存在一定的市场拓展风险。

总结

安图生物凭借其在体外诊断领域的全面布局和持续的研发投入，在2022年上半年实现了超预期的业绩增长。公司产品矩阵逐步丰富，市场竞争力增强，同时在疫情背景下仍保持良好的增长态势。未来三年，公司收入与净利润预计持续增长，盈利能力和估值指标逐步优化。基于其行业地位和增长潜力，分析师维持“买入”评级，目标价为57.4元。然而，需关注疫情反复、区域集采及海外市场拓展等潜在风险。

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