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业绩符合预期，IVD平台型企业行稳致远

核心内容概述

公司发布2022年中报，上半年实现收入20.7亿元（+23.4%），归母净利润5.3亿元（+29.3%），扣非归母净利润5.1亿元（+25.4%），经营现金流净额5.7亿元（+9%）。整体业绩符合预期，盈利能力稳中有升，主要得益于产品结构优化和费用率下降。

主要观点

业绩表现

• 分季度收入：2022Q1/Q2单季度收入分别为10.3亿元（+26.2%）和10.4亿元（+20.7%）。
• 分季度净利润：2022Q1/Q2单季度归母净利润分别为2.4亿元（+40.1%）和2.9亿元（+21.6%），二季度因疫情影响增速有所放缓。
• 盈利能力：2022H1毛利率59.5%（-1.1pp），预计因产品结构变化；三费率32.6%（-2.7pp），主要因销售费用率下降0.9pp和研发费用率下降1.3pp；归母净利率25.8%（+1.2pp），盈利能力稳中有升。

业务结构

• 试剂类收入：16.2亿元（+17.1%），其中化学发光业务收入8.7亿元，同比增长10-15%；分子诊断试剂贡献约4500万元增量。
• 仪器业务收入：3.5亿元（+60.5%），其中自产仪器约2.1亿元，同比增长超150%，主要因分子诊断仪器销售170台。
• 区域分布：境内收入20.2亿元（+22.7%），境外收入4846万元（+61%），国外占比有所提升。

研发投入与平台建设

• 研发投入：2022H1研发投入2.5亿元，占营业收入12.2%，持续维持高水平。
• 研发体系：以郑州为中心，北京、上海、苏州、北美为分支，布局IVD领域前沿技术。
• 研发成果：分子诊断领域成果逐步显现，推出高通量化学发光仪AutoLumoA6000和自主研发流水线AutolasX-1Series，巩固化学发光领域龙头地位。
• 原料自给：试剂所需核心抗原抗体原料已基本实现自给，保障供应稳定性和安全性。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润：12.4亿元、15.6亿元、19.4亿元，对应增速27.5%、25.5%、24.8%。
• PE估值：对应PE分别为23倍、18倍、15倍，估值性价比较高。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：行业监管政策可能对公司经营造成影响。
• 竞争加剧风险：市场竞争可能影响公司市场份额。
• 新品放量不及预期：新产品销售可能未达预期。
• 研发进展不及预期：研发成果未能及时转化为产品或市场表现。

财务数据概览

财务分析指标

估值与市场表现

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。