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流动性每周观察（20170730）总结

一、核心内容概述

本报告为2017年7月31日发布的《流动性每周观察》，由分析师杜征征撰写。报告围绕中国央行公开市场操作、市场利率走势、人民币汇率变化及境外市场动态进行分析，旨在评估当前流动性状况及对未来市场的影响。

二、主要观点与关键信息

1. 央行公开市场操作及货币政策

• 本周流动性投放：央行通过逆回购投放资金8,200亿元，实现净投放2,800亿元，扣除MLF到期量后净投放为1,415亿元。
• 下周流动性到期：下周共计7,100亿元逆回购到期，流动性可能面临净回笼压力。
• 未来MLF到期情况：2017年8月至12月期间，MLF到期规模总计17,810亿元，显示未来流动性压力较大。
• 央行政策倾向：央行无意转向宽松，但强调稳定市场预期和短期流动性平稳，同时支持金融去杠杆和实体经济融资。

2. 市场利率走势

• 流动性紧平衡：尽管央行加大投放，但资金利率整体仍以涨为主。
• 主要利率变化：
  • 隔夜Shibor和1天质押回购利率分别上涨8.2bp和9.1bp。
  • 1周Shibor和7天质押回购利率分别上涨3.0bp和21.5bp。
  • 10年期国债收益率连续两周反弹，1年期国债收益率小幅下跌。
• 同业存单与票据利率：
  • 同业存单发行利率在连续回落后出现分化。
  • 票据直贴利率小幅回落，但仍处于较高水平。

3. 人民币汇率变化

• 人民币升值：人民币对美元即期汇率升值0.4%，中间价升值0.1%，离岸人民币升值0.3%。
• 美元下跌影响：美元连续三周下跌是人民币升值的主要原因。
• CFETS指数：人民币对一揽子货币汇率（CFETS）连续三周贬值，本周小幅下跌0.18%。
• 汇率成交量：美元兑人民币即期询价日均成交量环比下降2.8%，同比增加20.3%。

4. 境外市场跟踪

• 美联储政策：维持利率不变，预计“不久后”开始缩表，但未改变紧缩路径，市场对12月加息概率升至50.4%。
• 日本央行立场：两名新任委员强调2%通胀目标尚未达成，退出QQE仍为时过早。
• IMF观点：建议欧洲央行维持宽松政策，通胀仍低于目标，退出刺激为时过早。
• 市场风险：需关注央行超预期调控、经济下行压力、通胀超预期及海外市场黑天鹅事件。

三、市场趋势与政策背景

• 经济基本面：经济保持稳定，再通胀效应和企业设备更新支撑短期增长。
• 金融去杠杆：央行操作旨在减少资金空转，降低金融杠杆率，引导资金流向实体经济。
• 政策底线：金融监管强化与去杠杆仍在进行，但政策底线明确，货币政策仍为经济增长提供良好环境。
• 流动性预期：短期内流动性操作将保持“不紧不松”，不可盲目预测流动性超预期。

四、风险提示

• 央行可能超预期调控。
• 经济下行压力可能增大。
• 通胀超预期可能影响货币政策。
• 海外市场可能出现黑天鹅事件。

五、分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，拥有中央财经大学经济学博士和中国社会科学院经济学博士后背景，13年证券从业经验，12年宏观经济研究经验。
• � 执业资格：具有证券投资咨询执业资格，注册证券分析师。
• 承诺：保证数据来源合规，分析逻辑基于专业理解，报告观点独立、客观、公正。

六、投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%至20%之间；
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%至10%之间；
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：未来3年内涨幅20%以上；
  • B：未来3年内涨幅在20%以内；
  • C：未来3年内跌幅20%以上。

七、免责声明

• 本报告仅供国开证券客户使用，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。
• 报告内容基于公开资料，数据准确性不作保证。
• 报告观点仅为分析师个人看法，不构成投资建议，客户需自行判断风险。
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