20230327-华鑫证券-中复神鹰-688295.SH-公司动态研究报告_小丝束碳纤维龙头_拓展风光储+航空航天领域提升盈利能力_6页_292kb

中复神鹰（688295.SH）公司动态研究报告总结

公司概况

中复神鹰是一家专注于高性能碳纤维研发与生产的企业，成立于2006年，2022年4月在科创板上市。作为中国建材集团旗下的重要成员，公司已成长为国内小丝束碳纤维领域的龙头企业，覆盖从原丝到复材的全产业链环节，产品应用于航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/碳复材、交通建设等多个领域。

核心内容

业绩表现

• 公司近三年业绩高速增长：
  • 2020年营收5.32亿元，同比增长28%
  • 2021年营收11.73亿元，同比增长120%
  • 2022年营收19.95亿元，同比增长70%
• 归母净利润同样实现大幅增长：
  • 2020年0.85亿元，同比增长226%
  • 2021年2.79亿元，同比增长227%
  • 2022年6.05亿元，同比增长117%
• 公司毛利率和净利率持续优化：
  • 2020年毛利率43.03%，净利率16.01%
  • 2021年毛利率41.62%，净利率23.75%
  • 2022年毛利率48.13%，净利率30.33%

技术优势与成本控制

• 公司是国内首家掌握干喷湿纺工艺的企业，该工艺具有碳纤维表面缺陷少、拉伸性能优异、纺丝速度快等优势。
• 公司自产原丝和设备，国产化率超80%，有效降低生产成本。
• 推进智能化技改，如神鹰西宁4米宽幅碳化线电单耗较连云港本部2米碳化线下降10%-15%。
• 2022年9月合格品率超过97%，原丝丙烯腈单耗约为1.05，低于行业平均1.2。

产品结构优化与市场拓展

• 公司积极拓展新能源领域，2022H1新能源产品销售占比约50%，包括风电、光伏、储氢等。
• 与隆基股份等龙头企业达成战略合作，有望在光伏领域受益。
• 储氢领域压力容器碳纤维收入占比从2021H1的10%提升至2022H1的30%，未来增长可期。
• 加速布局航空航天领域，连云港航空航天高性能碳纤维及原丝试验线项目已建成并试车，上海航空预浸料项目预计2023年9月投产，T800级碳纤维已获商飞PCD预批准。
• 提前布局汽车轨交等新兴领域，与法国彼欧、佛吉亚等企业签署战略合作协议。

行业前景与公司机遇

需求增长

• 新能源领域：风电、光伏、储氢等产业仍处成长期，碳纤维作为关键材料，需求持续增长。2023年风电新增装机预计达6500万千瓦，较2022年增长73%。
• 航空航天领域：国产大飞机事业推进及航空业复苏，碳纤维需求弹性大。
• 市场预测：预计2025年我国碳纤维市场规模可达200亿元，2022-2025年CAGR超20%。

国产替代趋势

• 国家对战略性新兴产业“自主可控”的重视，推动碳纤维国产替代进程。
• 公司作为“国家队”企业，承担引领国产化和产业化发展的重要责任，市场口碑良好，竞争优势显著。
• 在中建材集团支持及自身研发创新推动下，公司有望在国产替代进程中进一步巩固领先地位。

盈利预测

风险提示

1. 行业竞争格局恶化风险
2. 公司新建项目进展不及预期
3. 下游新能源领域需求不及预期

估值与投资评级

• 当前股价40.54元，对应2023年PE为34.4倍，2024年PE为28.0倍，2025年PE为22.4倍。
• 给予“买入”投资评级，基于其在行业中的龙头地位、技术优势、成本控制及市场拓展潜力。

总结

中复神鹰凭借领先的技术、持续的产能扩张和优化的产品结构，已成为国内小丝束碳纤维领域的龙头企业。随着新能源和航空航天等下游行业的快速发展，公司有望进一步提升盈利能力和市场份额，未来增长空间广阔。在国产替代趋势下，公司具备显著竞争优势，投资价值突出。