20231026-西南证券-乐普医疗-300003.SZ-2023年三季报点评_应急产品高基数影响表观业绩_环比改善明显_5页_1mb

• 业绩概况：2023年前三季度营业收入626亿元，同比下降194%；归母净利润135亿元，下降252%。但第三季度单季归母净利润增长95%，环比改善明显。
• 高基数影响：今年前三季度业绩下滑主要受新冠产品高基数及医疗政策影响，尤其是第三季度。
• 盈利能力：毛利率升至65.1%（+28个百分点），净利率22.4%（-12个百分点），成本控制和费用管理优于去年同期。
• 产品布局：器械方面，心血管产品增长61%，外科麻醉产品增长69%；药品业务同比下滑6%，但消费医疗和远程医疗等新领域逐步发力。
• 创新战略：2023年研发费用占比11%，未来四年预计上市26款创新产品，以增强抗集采能力。
• 盈利预测：预计2023至2025年归母净利润分别为232亿元、272亿元、318亿元，对应PE分别为12、11与9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策控费、创新产品放量不及预期、汇率波动及疫情反复。

分析要点

1. 业绩波动：第三季度业绩同比显著改善，但高基数导致前三季度整体下降；
2. 创新驱动：产品创新是未来增长核心，政策和集采压力下，布局消费医疗和服务板块具备新潜力；
3. 高估值修复逻辑：维持“买入”评级，未来三年EPS复合增长率可观，但需关注政策面变化。