20241028-中泰证券-乐普医疗-300003.SZ-业务调整_渠道库存等影响短期表现_多款药械新品持续发力_5页_1mb

报告摘要

乐普医疗业务调整与创新产品发展分析总结

核心内容

乐普医疗（300003.SZ）近期发布了2024年三季度报，数据显示公司业绩受到短期业务调整、渠道库存清理及行业整顿等因素影响，但其创新器械产品持续发力，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

主要观点

业绩表现

2024年前三季度：公司实现营业收入47.85亿元，同比下降23.55%；归母净利润8.03亿元，同比下降40.70%；扣非净利润7.34亿元，同比下降42.91%。
2024年单三季度：营业收入14.02亿元，同比下降28.41%；归母净利润1.05亿元，同比下降73.12%；扣非净利润0.87亿元，同比下降77.19%。

费用与盈利能力

费用率上升：销售费用率20.35%，同比提升1.28pp；管理费用率9.95%，同比提升0.93pp；研发费用率11.64%，同比提升0.86pp。
毛利率与净利率下降：毛利率62.80%，同比下降2.30pp；净利率16.37%，同比下降6.05pp。
盈利预测调整：2024-2026年公司收入预计分别为64.07亿元、71.75亿元、80.59亿元，同比增长分别为-20%、12%、12%；归母净利润预计分别为9.15亿元、10.26亿元、11.54亿元，同比增长分别为-27%、12%、12%。

业务板块表现

心血管植介入业务：2024Q1-Q3收入16.69亿元，同比增长16.10%；其中冠脉植介入业务同比增长9.47%，结构性心脏病业务同比增长54.89%。
外科麻醉业务：2024Q1-Q3收入4.21亿元，同比增长5.38%。
体外诊断业务：2024Q1-Q3收入2.76亿元，同比下降52.34%，主要受行业反腐整顿和去年同期高基数影响。
药品业务：2024Q1-Q3收入14.76亿元，同比下降38.90%；但制剂零售业务库存清理接近尾声，四季度有望好转；胰岛素产品进入入院阶段，预计2025年贡献业绩。
医疗服务及健康管理：2024Q1-Q3收入7.46亿元，同比下降23.87%，其中合肥心血管医院收入同比增长15.25%。

关键信息

产品与研发进展

公司在心血管植介入领域推出了多款创新产品，如一次性使用冠脉血管内冲击波导管/设备、冠脉乳突球囊扩张导管等，已获NMPA注册批准。
在研产品包括雷帕霉素药物灌注系统、可吸收卵圆孔封堵器、可降解左心耳封堵器等，未来有望成为业绩增长点。

投资建议

评级：买入（维持）
估值：当前股价对应2024-2026年PE约26、23、21倍。
盈利预测：公司未来增长主要依赖创新器械产品的放量和药品业务的复苏。

风险提示

产品市场推广不达预期
政策变化风险
研发产品失败风险
公开资料信息滞后或更新不及时的风险

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

2023A：资产合计25,022亿元，负债合计7,525亿元，所有者权益合计17,498亿元
2024E：资产合计24,173亿元，负债合计6,039亿元，所有者权益合计18,134亿元

现金流量表（单位：百万元）

2023A：经营活动现金流990亿元，投资活动现金流-1,886亿元，融资活动现金流-293亿元
2024E：经营活动现金流1,984亿元，投资活动现金流-910亿元，融资活动现金流-1,237亿元

利润表（单位：百万元）

2023A：营业收入7,980亿元，营业成本2,853亿元，归母净利润1,258亿元
2024E：营业收入6,407亿元，营业成本2,415亿元，归母净利润915亿元

财务比率分析

成长能力：
- 营业收入增长率：-24.8%（2023A）, -19.7%（2024E）, 12.0%（2025E）, 12.3%（2026E）
- EBIT增长率：-39.4%（2023A）, -32.6%（2024E）, 11.2%（2025E）, 12.7%（2026E）
- 归母公司净利润增长率：-42.9%（2023A）, -27.3%（2024E）, 12.1%（2025E）, 12.5%（2026E）
获利能力：
- 毛利率：64.2%（2023A）, 62.3%（2024E）, 61.9%（2025E）, 60.0%（2026E）
- 净利率：16.2%（2023A）, 14.5%（2024E）, 14.6%（2025E）, 14.6%（2026E）
- ROE：7.2%（2023A）, 5.0%（2024E）, 5.5%（2025E）, 5.9%（2026E）
- ROIC：12.1%（2023A）, 8.4%（2024E）, 8.7%（2025E）, 9.1%（2026E）
偿债能力：
- 资产负债率：30.1%（2023A）, 25.0%（2024E）, 25.7%（2025E）, 26.2%（2026E）
- 债务权益比：30.3%（2023A）, 24.6%（2024E）, 25.5%（2025E）, 26.0%（2026E）
营运能力：
- 总资产周转率：0.3（2023A）, 0.3（2024E）, 0.3（2025E）, 0.3（2026E）
- 应收账款周转天数：83（2023A）, 90（2024E）, 75（2025E）, 73（2026E）
- 应付账款周转天数：139（2023A）, 100（2024E）, 68（2025E）, 68（2026E）
- 存货周转天数：287（2023A）, 315（2024E）, 272（2025E）, 267（2026E）
每股指标：
- 每股收益：0.67元（2023A）, 0.49元（2024E）, 0.55元（2025E）, 0.61元（2026E）
- 每股经营现金流：0.53元（2023A）, 1.05元（2024E）, 0.70元（2025E）, 0.69元（2026E）
- 每股净资产：8.50元（2023A）, 8.82元（2024E）, 9.17元（2025E）, 9.58元（2026E）