20211028-中泰证券-乐普医疗-300003.SZ-扣非利润持续快速增长_创新产品加速放量_4页_738kb

乐普医疗（300003.SZ）投资分析总结

核心内容概述

乐普医疗（300003.SZ）是一家专注于医疗器械领域的公司，近期业绩表现良好，创新产品持续放量，带动扣非利润快速增长。尽管受到集采政策和新冠疫情影响，公司仍展现出较强的盈利能力和成长潜力。分析师谢木青维持“买入”评级，认为公司未来具有良好的投资价值。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2021年前三季度：公司实现营业收入86.35亿元，同比增长35.19%；归母净利润19.21亿元，同比下降2.63%；扣非净利润20.85亿元，同比增长30.59%。
• 2021年第三季度：营业收入21.14亿元，同比下降1.64%；归母净利润1.95亿元，同比下降76.54%；扣非净利润3.67亿元，同比下降23.80%。

2. 业绩恢复与增长驱动

• 疫情影响逐步消除：新冠相关业务贡献与去年同期基本持平，疫情对业绩影响减弱。
• 创新产品放量：公司介入无植入创新产品组合实现收入6.13亿元，同比增长1073.24%。
• 医疗器械常规业务增长：剔除新冠影响后，医疗器械业务同比增长14.85%。
• 药品与服务业务表现：药品业务提供稳定现金流，医疗服务及健康管理板块剔除新冠影响后同比增长10.94%。

3. 盈利能力分析

• 综合毛利率：2021年第三季度为62.54%，同比下降7.20个百分点。
• 销售费用率显著下降：受集采政策影响，销售费用率下降，期间费用率同比下降8.60个百分点。
• 研发投入持续增长：2021年前三季度研发投入达7.32亿元，同比增长30.58%。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：2021-2023年预计分别为106.89亿元、111.38亿元、131.69亿元，增长率分别为32.97%、4.20%、18.23%。
• 净利润预测：2021-2023年预计分别为24.60亿元、24.02亿元、28.30亿元，增长率分别为36.53%、-2.38%、17.82%。
• EPS预测：2021年1.36元，2022年1.33元，2023年1.57元。
• 当前估值：公司股价对应2021年19倍PE，PEG为0.91，估值合理。

5. 财务指标

• 资产负债率：从2020年的42.0%下降至2021年的39.5%，2023年预计为34.1%。
• 流动比率与速动比率：持续改善，2021年分别为1.8和1.5，2023年预计分别达2.6和2.2。
• 毛利率与净利率：2021年分别为62.4%和24.0%，盈利能力稳健。
• ROE与ROIC：分别为18.8%和26.0%，显示公司资本回报率良好。

6. 投资评级

• 股票评级：买入（维持），预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 风险提示：包括产品市场推广不达预期、政策变化及产品研发失败等风险。

结论

乐普医疗在剔除新冠和集采影响后，核心业务增长稳健，创新产品加速放量，研发投入持续增加，为未来增长奠定基础。公司财务结构健康，盈利能力良好，估值合理，因此分析师维持“买入”评级。