20230828-西南证券-乐普医疗-300003.SZ-新冠高基数影响表观业绩_创新产品表现稳健_5页_1mb

乐普医疗（300003）2023年半年报点评

核心数据

• 业绩表现：2023年上半年营收43亿元（-194%），净利润96亿元（-242%），主要受新冠产品高基数影响。
• 季度拆分：Q1单季业绩略增长（+95%），Q2单季下滑明显（-496%），主要因去年同期高基数。
• 业务分拆：
  • 器械板块：收入202亿元（-326%），但创新产品（心血管、麻醉）同比增长133%/212%。
  • 药品板块：收入16亿元（-85%），抗糖尿病及心血管仿制药表现稳定。
  • 服务板块：收入69亿元（+152%），心电监测服务及智慧医疗拓展顺利。

盈利能力

• 毛利率：64.9%（+28pp），成本控制与产品结构优化拉动利润。
• 费用率：销售费用率显著上升（+33pp），管理费用率略增（+2pp），研发占比达14%。
• 净利率：23.2%（-11pp），反映新冠产品下滑影响。

标杆及前景

• 创新布局：研发投入6亿元，创新产品管线丰富，未来四年有26项重磅产品上市。
• 财务预测：预计2023-2025年净利润251/299/342亿元，PE从16降至10倍。
• 评级：维持“买入”，增长点位于创新器械及服务扩展。

风险关注

• 全球化及集采政策敏感性
• 创新产品市场放量不及预期
• 疫情反复对短期业绩冲击