20221218-国金证券-社会服务业行业研究_餐饮高频数据看复苏_携程Q3表现亮眼_13页_1mb

社会服务业行业研究总结

核心内容

社会服务业行业在政策放松后展现出明显的复苏迹象，特别是餐饮和酒旅领域。尽管11月社零总额及餐饮收入仍处于负增长状态，但随着防疫政策调整，线下消费场景逐步恢复，行业趋势已定。同时，携程Q3财报显示国内酒旅市场恢复强劲，尤其是交通和住宿业务表现突出，预示国内出入境业务复苏的确定性增强。

主要观点

• 餐饮复苏进程：全国范围内餐饮歇业率快速回落，全国营业额恢复度持续提升。但短期仍面临疫情感染激增带来的“场景缺失”问题，部分城市如北京出现歇业率回升现象。
• 品牌与地区分化：外卖、自提等便利性高的品牌恢复速度更快，年轻客群占比高的品牌波动回调更小。地区间修复速度存在明显分化，广州、郑州、成都、武汉等城市恢复较快，而北京、石家庄等城市相对较慢。
• 酒旅市场表现：携程Q3数据显示国内旅游需求旺盛，远途游订单迅速增长，酒店预定量恢复至2019年水平。出入境游关注度回升迅速，跨境机票预定量达到疫情以来新高。

关键信息

• 行业趋势：餐饮复苏趋势已定，但短期内仍面临波动，需关注地区和品牌间的修复速率分化。
• 政策影响：二十条、新十条等政策发布后，线下消费场景逐步恢复，餐饮和酒旅行业迎来修复机会。
• 财务表现：携程3Q22净收入同比增长29.0%，恢复至2019年同期65.8%。交通票务和住宿预订恢复显著，分别达70.5%和70.5%。
• 市场表现：上周社会服务板块涨幅居首，餐饮A股涨幅最大，酒店港股表现相对较弱。部分个股如西安饮食、同庆楼、锦江酒店表现亮眼，而部分如奈雪的茶、复星旅游文化则表现不佳。

投资建议

• 餐饮：推荐经营韧性较强的快餐龙头百胜中国，以及核心市场恢复较快、节庆聚餐旺季受益的同庆楼。
• 酒店：推荐高端度假龙头复星旅文，关注连锁龙一锦江酒店，其估值已具备一定性价比。
• 景区：关注低估值弹性标的，如中青旅。
• 人力服务：推荐市场化改革成果持续释放的标的，如同道猎聘、外服控股。

风险提示

• 疫情反复可能导致线下消费恢复受阻。
• 劳动力短缺可能影响行业运营。
• 原材料价格大幅上涨可能对可选消费造成压力。
• 海外宏观经济衰退可能对部分具有海外业务的公司产生负面影响，如复星旅游文化、锦江酒店、华住集团等。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期涨幅在5%-15%。
• 中性：预期变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期跌幅超过大盘5%。

分析师与联系信息

• 分析师：苏晨（执业S1130522010001）
• 联系人：叶思嘉
• 邮箱：suchen@gjzq.com.cn / yesijia@gj金证券研究所

数据与图表

• 高频数据跟踪：包括全国及重点城市餐饮歇业率、销售流水恢复度等。
• 携程财报分析：涵盖主营业务收入、恢复度、毛利率及费用变化等关键指标。
• 市场表现：各子行业及个股涨跌幅、成交量、机构资金流动情况。
• 估值分析：重点上市公司EPS、PE、3年CAGR及市值等财务数据。

行业动态

• 餐饮修复短期面临感染激增带来的挑战，部分城市商场主动调整营业情况。
• 酒旅市场在政策放松后表现出强劲恢复，尤其在交通和住宿领域。
• 景区板块整体表现温和，部分个股因疫情反复和旅游需求疲软而下跌。

行业展望

• 餐饮与酒旅行业预计在年底至1Q23间仍将面临供应链和堂食需求调整。
• 随着节庆聚餐旺季到来，核心市场恢复较快的标的有望进一步受益。
• 长期来看，行业复苏仍为主旋律，但需关注短期波动和分化。

风险提示

• 疫情反复风险、劳动力短缺风险、原材料价格上涨风险、海外宏观经济衰退风险等。

特别声明

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• 报告基于公开资料和研究人员分析，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

附注

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• 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，投资需谨慎。