20211229-国盛证券-社会服务_餐饮连锁近况更新-环比恢复_期待明年_2页_393kb

社会服务总结

核心内容

本文主要分析了2021年中国餐饮连锁行业的恢复情况及未来发展趋势。结合国家统计局和CCFA的统计数据，指出尽管行业在疫情后有所回暖，但整体恢复速度仍低于零售业。同时，重点分析了头部企业在疫情中的扩张策略及当前面临的挑战。

主要观点

行业恢复情况

• 2020年全年餐饮收入为4.0万亿元，同比下降16.6%。
• 2021年1-11月餐饮收入为4.2万亿元，同比增长21.6%，两年复合增速为0.2%。
• 商品零售收入为35.8万亿元，同比增长12.8%，两年复合增速为3.9%，恢复速度优于餐饮业。
• 限额以上餐饮企业收入同比增长26.7%，两年复合增速为5.1%，表现优于整体餐饮行业。

龙头企业表现

• 疫情期间，龙头餐饮企业逆势扩张，推动行业连锁化率提升。
• 2018-2020年国内餐饮连锁化率分别为12.8%、13.3%和15.0%，一线城市突破20%。
• 对比美国和日本的连锁化率（54%和49%），中国仍有较大提升空间。

企业扩张与运营

• 太二：2020H1/2020H2/2021H1分别新增门店35/72/53家，Q3/10/11月新开门店35/9/9家。
• 奈雪的茶：2021H1/Q3/10/11月分别新增门店87/90/37/38家，全年开店指引由300家上调至350-360家。
• 海伦司：截至目前已新开门店431家，完成全年展店目标。
• 海底捞：2020H1/2020H2/2021H1境内分别新增门店149/337/286家，但近期存在关店现象，翻台率未恢复至疫情前水平。

投资建议

• 重点推荐：海伦司，预计2022年业绩高增确定性强，估值仍有空间。
• 建议关注：九毛九（主品牌拓店空间仍存，怂火锅单店模型有望形成第二增长曲线）；奈雪的茶（高增速赛道，费用效率有望进一步提升）；海底捞（短期蓄力利于长期，调整效果需持续跟踪）。

关键信息

风险提示

1. 龙头门店扩张不及预期。
2. 原材料价格波动。
3. 疫情反复。
4. 行业竞争加剧。

投资评级

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%-5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

投资建议结论

• 当前板块估值处于历史相对底部，但企业核心能力未受损。
• 龙头企业需关注其开店天花板和同店翻台恢复能力。

作者与联系方式

• 分析师：杜玥莹
  执业证书编号：S0680520080008
  邮箱：duyueying@gszq.com

• 研究助理：毕筱璟
  邮箱：bixiaojing@gszq.com

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