20230312-国金证券-社会服务业行业研究_携程22年扭亏_继续看好餐饮酒旅修复_14页_3mb

携程22年扭亏，继续看好餐饮酒旅修复总结

核心内容

国金证券研究所分析师苏晨认为，2023年随着防疫政策的放松，线下出行消费将迎来基本面反转，预计餐饮、酒店、旅游行业将逐步修复。携程2022年全年净收入恢复至2019年水平的56%，实现归母净利润14亿元，同比扭亏。此外，出境游恢复节奏或好于预期，预计6月底我国出境航班量恢复至疫情前水平的50%，年底有望恢复至80%~90%。

主要观点

1. 出行恢复

   • 开工后市内出行较旺，一线城市如北上广深地铁客运量恢复至2019年同期的84%~144%。
   • 城市交通拥堵指数与地铁客运量恢复度趋势相似，33个样本城市中21个已恢复至2019年水平。
   • 国内客运航班量恢复至2019年同期的101%，国际航班量恢复至17%，有明显上升趋势，但运力仍受限，短期难以完全恢复。

2. 餐饮行业

   • 预计3月同比低基数效应将显现，整体稳步修复。
   • 火锅品牌全国流水累计恢复至2022年、2021年同期的104%、72%。
   • 一线、二线、三线及以下城市分别恢复至2022年同期的102%、105%、105%。
   • 休闲餐连锁品牌全国同店订单累计恢复至2022年同期的108%，表现优于火锅品牌。
   • 等位数据略有下降，表明晚市高峰期需求有所缓解。

3. 酒旅行业

   • 携程4Q22净收入50.3亿元，恢复至2019年同期的60%，同比增长7.4%。
   • 出境机票和酒店预定量同比上升超过200%和140%，国际平台机票预定量同比上升80%。
   • 国内机酒预定量已超过2019年同期，出境游预定量恢复至疫情前水平的40%以上。
   • 酒店行业RevPAR同比上升44%，OCC和ADR分别上升21%和19%。
   • 预计未来6~9个月将迎来供需共振窗口，头部连锁酒店将受益。

关键信息

• 携程扭亏：2022年全年净收入恢复至2019年56%，归母净利润扭亏，Non-GAAP归母净利润恢复至2019年约20%。
• 行业恢复：餐饮、酒店、旅游行业整体呈修复趋势，本地消费恢复较快，异地消费及出境游需更多时间。
• 数据表现：国内客运航班量恢复至101%，国际航班量恢复至17%。
• 市场表现：3月为休闲度假消费淡季，市场关注度可能集中在恢复数据的兑现。
• 投资建议：推荐广州酒家、华住集团、宋城演艺、呷哺呷哺、复星旅游文化等标的，关注餐饮品牌修复弹性与成长性，酒店行业头部连锁酒店的供需共振机会。

风险提示

• 疫情修复时长存在不确定性。
• 门店拓展不及预期。
• 成本上升风险。
• 数据统计结果与实际情况存在偏差。

投资组合

• 本周投资组合：广州酒家、华住集团、宋城演艺、呷哺呷哺、复星旅游文化。

结构分析

1. 周专题：携程22年扭亏、出境游恢复节奏或好于预期

• 周观点：携程2022年扭亏，继续看好餐饮酒旅修复。
• 出行恢复：市内出行回暖，国际航班恢复受限，期待Q2后弹性。
• 餐饮恢复：预计3月低基数效应显现，整体稳步修复。
• 酒旅恢复：携程年报扭亏，出境游恢复快于预期，预计年底恢复至疫情前80%~90%。

2. 行情回顾

• 上周沪深300、恒生指数分别下跌3.96%、6.07%。
• 社会服务（申万）指数下跌3.17%，其中餐饮A股、港股指数分别下跌2.98%、6.75%。
• 酒店A股、港股指数分别下跌2.74%、5.74%。
• 景区指数下跌5.1%，人力服务指数下跌1.06%。
• 社会服务板块在30个申万一级行业中涨幅排名第13。

3. 重点上市公司估值

• 重点推荐广州酒家、华住集团、宋城演艺、呷哺呷哺、复星旅游文化等标的。
• 餐饮行业推荐修复弹性+成长性兼备的呷哺呷哺、九毛九，重点关注海伦司。
• 酒店行业推荐华住集团、锦江酒店，关注亚朵酒店、君亭酒店。
• 旅游行业推荐复星旅游文化、宋城演艺，关注具备存量修复+增量释放能力的标的。

4. 风险提示

• 疫情修复时长存在不确定性。
• 门店拓展不及预期。
• 成本上升风险。
• 数据统计结果与实际情况存在偏差。

图表说明

• 图表1：城市地铁客运量恢复度（%2019）
• 图表2：城市交通拥堵指数恢复度（%2019）
• 图表3：国内客运航班量恢复度（%2019）
• 图表4：国际客运航班量恢复度（%2019）
• 图表5：香港客运航班量恢复度（%2019）
• 图表6：澳门客运航班量恢复度（%2019）
• 图表7：代表火锅连锁全国同店流水累计恢复度
• 图表8：代表火锅连锁分城市线同店流水累计恢复度
• 图表9：代表茶饮连锁全国同店累计恢复度
• 图表10：代表休闲餐连锁全国同店累计恢复度
• 图表11：凑凑全国晚高峰店均等位数
• 图表12：怂火锅全国晚高峰店均等位数
• 图表13：携程主营业务收入及增速
• 图表14：携程分业务收入恢复度（%2019）
• 图表15：携程毛利率及三费变化
• 图表16：携程盈利能力变化
• 图表17：携程周均DAU及增速
• 图表18：携程商旅APP周均DAU
• 图表19：经济型至中高档酒店周度RevPAR
• 图表20：经济型至中高档酒店周度ADR
• 图表21：三亚客运航班量恢复度（%2019）
• 图表22：云南客运航班执飞量恢复度（%2019）
• 图表23：西安客运航班执飞量恢复度（%2019）
• 图表24：成都客运航班执飞量恢复度（%2019）
• 图表25：宋城演出场次
• 图表26：上周板块涨跌幅情况
• 图表27：上周餐饮板块涨跌幅走势
• 图表28：上周酒店板块涨跌幅走势
• 图表29：上周景区板块涨跌幅走势
• 图表30：上周人力服务板块涨跌幅走势
• 图表31：上周行业涨跌幅排序
• 图表32：上周餐饮行业涨幅、跌幅前五名
• 图表33：上周酒店行业涨幅、跌幅前五名
• 图表34：上周景区行业涨幅、跌幅前五名
• 图表35：上周人力资源服务个股涨跌幅
• 图表36：上周行业机构资金净流入前五
• 图表37：上周行业机构资金净流出前五
• 图表38：重点上市公司估值表