20230115-国金证券-社会服务业行业研究_餐饮持续修复_关注头部连锁酒店恢复超预期可能_19页_6mb

社会服务业行业研究总结

核心内容

行业概况

国金证券对社会服务业行业进行研究，认为在防疫政策放松后，线下出行消费将出现基本面反转。行业恢复顺序与海外经验一致，本地消费优先于异地消费，即餐饮>酒店>旅游。出境游则更多受到政策影响。

餐饮行业恢复

全国餐饮持续恢复，平过峰城市恢复速度放缓，而南方城市加快回升。奈雪和太二在2022年门店增速领先，分别达到30.7%和28.6%。截至2023/01/08，代表餐饮连锁全国歇业率降至2.4%，七日移动平均营业额恢复度约为64%（较21年）和78%（较22年）。早过峰城市如北京恢复度达75%，石家庄、保定在80%附近波动；晚过峰城市如厦门、福州恢复度分别为59%和67%，但环比提升明显。怂火锅、凑凑等品牌在周末等位数据上出现明显回升。

酒旅与酒店行业

酒旅方面，预计K型复苏下高端优先受益。复星旅文的三亚亚特元旦OCC达97.4%，建议关注春节旺季表现，尤其是价格端弹性。连锁酒店方面，华住集团12月RevPAR恢复至2019年同期约九成，商旅需求恢复较好，体现其会员数量和黏性领先，品牌力和产品力综合较强。建议关注后续需求恢复速度和价格弹性表现。

主要观点

• 本地餐饮消费：在元旦周迎来全国性拐点，持续上修，恢复速度较快。
• 酒旅高端优先：在K型复苏中，高端市场更早受益，价格弹性有望释放。
• 头部连锁酒店：如华住集团表现出较强的恢复能力，RevPAR接近2019年水平，商旅需求回暖明显。
• 出行恢复：春运开启，预计客流总量恢复至2019年七成，铁路、公路、水路、民航分别恢复至73.3%、48.0%、33.7%、72.8%。
• 城市交通：18个样本城市地铁客流恢复度均上升，深圳、郑州、重庆恢复度已超2019年。33个样本城市中15个已超2019年交通拥堵指数水平。

关键信息

• 春运数据：

  • 客流总量约为20.95亿人次，同比增长99.5%，恢复至2019年70.3%。
  • 2023年1月13日春运第7天，全国共发送旅客4020.2万人次，同比+53.8%，环比+5.1%，恢复至2019年51.8%。
  • 铁路、公路、水路、民航分别发送旅客741.5/3108/40.8/129.9万人次，同比+32.8%、+60.9%、+21.9%、+48.2%。
  • 高速公路总流量3344.3万辆次，小客车流量2722.7万辆次，环比增长3.5%，较2019年增长10.8%，较2022年增长21.7%。

• 航班恢复：

  • 国内客运航班量恢复至2019年102%，较上周五回升26pct。
  • 香港、澳门客运航班量分别恢复至2019年32%和31%。

• 景区与人力服务：

  • 景区指数上周下跌0.26%。
  • 人力服务指数上涨0.86%。

投资建议

• 本地餐饮消费：建议关注同店修复较好的呷哺呷哺、2022年开店计划完成较好的九毛九、酒馆业态弹性较强的海伦司。
• 酒旅高端市场：建议关注复星旅文等高端酒旅公司春节旺季表现。
• 连锁酒店：建议关注华住集团等头部连锁酒店后续需求恢复速度和价格弹性表现。

本周投资组合

• 呷哺呷哺
• 复星旅文
• 华住集团
• 九毛九
• 海伦司

风险提示

• 疫情反复
• 原材料价格上涨
• 劳动力短缺
• 海外宏观经济衰退

图表目录

• 图表1：城市地铁客运量恢复度（%2019同期）
• 图表2：城市交通拥堵指数恢复度（%2019同期）
• 图表3：春运整体发送旅客量（万人次）
• 图表4：春节铁路发送旅客量（万人次）
• 图表5：春运民航发送旅客量（万人次）
• 图表6：春节公路发送旅客量（万人次）
• 图表7：春运水路发送旅客量（万人次）
• 图表8：国内客运航班量恢复度（%2019）
• 图表9：国际客运航班量恢复度（%2019）
• 图表10：香港客运航班量恢复度（%2019）
• 图表11：澳门客运航班量恢复度（%2019）
• 图表12：2022年港股餐饮重点公司开店结果
• 图表13：奈雪的茶2022年开店明细
• 图表14：代表连锁餐饮品牌歇业率（更新至2023/01/08）
• 图表15：代表连锁餐饮流水恢复情况（更新至2023/01/08）
• 图表16：北京餐饮流水恢复跟踪（更新至2023/01/08）
• 图表17：石家庄餐饮流水恢复跟踪（更新至2023/01/08）
• 图表18：福州餐饮流水恢复跟踪（更新至2023/01/08）
• 图表19：厦门餐饮流水恢复跟踪（更新至2023/01/08）
• 图表20：凑凑全国晚市高峰期店均等位数变化（更新至2023/01/14）
• 图表21：总火锅全国晚市高峰期店均等位数变化（更新至2023/01/14）
• 图表22：凑凑北京晚市高峰期店均等位数变化（更新至2023/01/14）
• 图表23：总火锅北京晚市高峰期店均等位数变化（更新至2023/01/14）
• 图表24：凑凑上海晚市高峰期店均等位数变化（更新至2023/01/14）
• 图表25：总火锅上海晚市高峰期店均等位数变化（更新至2023/01/14）
• 图表26：凑凑广州晚市高峰期店均等位数变化（更新至2023/01/14）
• 图表27：总火锅广州晚市高峰期店均等位数变化（更新至2023/01/14）
• 图表28：凑凑深圳晚市高峰期店均等位数变化（更新至2023/01/14）
• 图表29：总火锅深圳晚市高峰期店均等位数变化（更新至2023/01/14）
• 图表30：三大酒店集团微信小程序DAU
• 图表31：华住会APP DAU回升
• 图表32：携程周均DAU及增速
• 图表33：三亚客运航班量恢复度回升（%2019）
• 图表34：云南客运航班执飞量恢复度回升（%2019）
• 图表35：长春客运航班量恢复度回升（%2019）
• 图表36：厦门客运航班执飞量恢复度回升（%2019）
• 图表37：宋城演出场次（更新至2023/01/14）
• 图表38：上周板块涨跌幅情况
• 图表39：上周餐饮板块涨跌幅走势
• 图表40：上周酒店板块涨跌幅走势
• 图表41：上周景区板块涨跌幅走势
• 图表42：上周人力服务板块涨跌幅走势
• 图表43：上周行业涨跌幅排序
• 图表44：上周餐饮行业涨幅、跌幅前五名
• 图表45：上周酒店行业涨幅、跌幅前五名
• 图表46：上周景区行业涨幅、跌幅前五名
• 图表47：上周人力资源服务个股涨跌幅
• 图表48：上周行业机构资金净流入前五
• 图表49：上周行业机构资金净流出前五
• 图表50：重点上市公司估值表