20180911-中邮证券-8月通胀数据分析与展望_新增因素超季节上行抬升年内通胀中枢_13页_1mb

8月通胀数据及分析总结

核心内容概述

2023年8月，CPI同比上涨 2.3%，环比上涨 0.7%；PPI同比上涨 4.1%，环比上涨 0.4%。整体来看，8月CPI和PPI均受到短期和中期因素的影响，超季节性上行，但PPI同比因翘尾因素拖累有所回落。

主要观点

• CPI环比超季节性上行：8月CPI环比涨幅 0.7%，显著高于近年历史均值 0.3%，是短期、中期和一次性冲击因素共同作用的结果。
• 食品项与非食品项均超季节性：食品项上涨 2.4%，非食品项上涨 0.2%，均超出历史平均水平。
• 短期因素主导CPI波动：鲜菜价格因极端天气和洪灾显著上涨，而旅游分项则因季节性回落，但波动性增强。
• 中期因素持续支撑CPI：猪肉价格环比上涨，成为CPI上行的重要动力，但涨幅逐步回落；蛋类等食品价格也有所上涨。
• 一次性冲击因素影响有限：房租和医疗保健价格超季节性上涨，但预计未来影响将逐步消退。
• PPI同比受翘尾因素拖累：8月PPI同比涨幅 4.1%，较7月回落 0.5%，主要由于翘尾因素拖累 0.9%，新增涨价因素贡献 0.4%。
• PPI环比因生产边际改善而扩张：下游消费制造业和高新技术行业价格企稳，高耗能行业价格回升，带动PPI环比上涨 0.4%。
• 未来CPI中枢将抬升：8月新增因素已抬升年内CPI中枢，预计全年CPI将维持在 2% 左右。
• PPI走势将受翘尾因素影响：三季度翘尾因素显著回落，PPI同比走势趋于下行，但四季度周期品价格仍可能上行。

关键信息总结

CPI 分项表现

• 食品价格：环比上涨 2.4%，其中鲜菜、猪肉、蛋类等价格显著上行。
  • 鲜菜因天气灾害和7月补涨，短期波动明显，但未来影响有限。
  • 猪肉价格环比上涨，但涨幅逐步回落，受非洲猪瘟影响，短期供给偏紧。
• 非食品价格：环比上涨 0.2%，其中旅游、医疗保健、房租涨幅超季节性。
  • 旅游分项季节性回落，但波动性增强。
  • 医疗保健价格补涨，但不具备持续性。
  • 房租价格因一线城市上涨，但总体影响有限，未来持续上行可能性较小。

PPI 分项表现

• PPI同比：8月为 4.1%，较7月回落 0.5%，主要受翘尾因素拖累。
• PPI环比：上涨 0.4%，主要得益于生产边际改善和下游价格企稳。
  • 上游采矿业：PPI环比未随矿产品价格明显上行，受国际油价边际弱化影响。
  • 中游高耗能行业：因基建预期和开工率回升，价格环比有所改善。
  • 下游行业：消费制造业和高新技术行业价格企稳，成为PPI环比扩张的重要支撑。

未来展望

• CPI：短期因素（如鲜菜）将消退，但中期因素（如猪肉）仍支撑CPI，预计未来数月CPI环比涨幅仍高于季节性，年内CPI中枢将维持在 2% 左右。
• PPI：三季度翘尾因素显著回落，PPI同比将承压下行；四季度在政策效果显现下，周期品价格仍有上行可能，PPI价格将趋于稳定。

分析师信息

• 分析师：于晓军
• SAC执业证书编号：S1340514110001
• 固收研究助理：梁伟超
• SAC执业证书编号：S1340117090005
• 联系方式：010-67017788-9507 | Email: liangweichao@cnpsec.com

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公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司
• 设立时间：2002年9月
• 注册资本：40.6亿元人民币
• 控股方：中国邮政集团公司
• 主要业务：证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等。
• 分支机构：分布于全国多个省市，包括北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川等。

总结

8月CPI和PPI均表现出超季节性上行特征，但PPI同比受翘尾因素拖累有所回落。CPI的短期波动主要由鲜菜价格上涨带动，中期因素如猪肉价格仍具支撑，非食品项中的房租和医疗保健价格虽超季节，但影响有限。PPI则受益于生产边际改善，但未来受翘尾因素影响将逐步下行。整体来看，年内CPI中枢将有所抬升，而PPI走势将趋于平稳。