20201018-新时代证券-宏观经济周度观察_2021年通胀怎么看_11页_785kb

报告摘要

2021年的通胀走势基于对2020年四季度经济数据的分析，认为中国经济已回归长期趋势并处于供需均衡状态。因此，预测2021年通胀主要考虑季节因素及产出缺口，而不考虑成本冲击和通胀预期。同时，基数效应对CPI同比增速有显著影响，需特别关注。

CPI走势：
- 2020年9月CPI同比增速从2.4%下降至1.7%，主要受猪肉价格拖累。
- 9月猪肉价格环比下降1.6%，增速较上月下降2.8个百分点。
- 国庆长假带动旅游价格上升，成为CPI上拉的主要因素。
- 2021年CPI同比增速预计在1月达到最低点，可能接近0%，之后随着高基数效应减弱，CPI将逐步回升。
- CPI环比增速呈现季节性波动，2月春节前需求拉动物价上涨，节后下滑；7-9月因夏季降雨导致蔬菜价格上涨，CPI增速再次上升；进入秋季后，环比增速回落。
PPI走势：
- 2020年9月PPI同比增速意外下滑至2.1%，打破5月以来的上升趋势。
- 不同行业PPI增速下滑原因不同：库存高企、猪肉价格下降、油价下滑、国庆促销等。
- 生产资料PPI降幅收窄，显示经济持续修复，产出缺口缩小。
- 预计2021年PPI同比增速将在一季度实现正增长，随后在低基数效应下继续上升，年中达到顶点，之后逐渐下降。
影响因素：
- 产出缺口是预测通胀的核心因素。
- 成本冲击（如油价）和通胀预期对通胀影响难以量化，暂不考虑。
- 基数效应对CPI同比增速有显著影响，需重点分析。

生产指标分化：
- 100家焦化企业开工率小幅上升至76.2%。
- 汽车全钢胎与半钢胎开工率分别下降5和4.4个百分点。
商品房销量：
- 30大中城市商品房成交面积同比下降2.48%。
- 一线城市同比下滑26.53%，二线城市增长2.94%，三线城市增长1.83%。
猪肉价格下降：
- 上周猪肉批发价环比下降3.4%，28种重点监测蔬菜价格环比下降1.65%。
- 受环保限产影响，节后钢材库存下降，螺纹钢期货价格上涨。
货币市场利率上行：
- 上周流动性偏紧，DR007和R007分别上升25BP和30BP。
- 央行净回笼资金1100亿元，MLF操作部分用于对冲到期量。
人民币兑美元升值：
- 上周美元指数上升0.75%至93.7，人民币兑美元升值0.23%。

行业评级：推荐、中性、回避
- 推荐：预计行业指数强于沪深300
- 中性：预计行业指数与沪深300持平
- 回避：预计行业指数弱于沪深300
公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
- 强烈推荐：预计股价涨幅在20%以上
- 推荐：预计股价涨幅介于5%-20%
- 中性：预计股价变动介于-5%-5%
- 回避：预计股价跌幅在5%以上