20180911-招商证券-2018年8月CPI_PPI点评_短期抬升不改年内温和通胀格局_7页_364kb

点评报告总结

核心内容概述

本报告为2018年9月11日发布的宏观经济点评，重点分析了2018年8月CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据，评估了短期价格波动对全年通胀格局的影响，并对未来经济走势进行了展望。

主要观点

1. CPI短期上涨，但全年温和通胀格局未变

• 8月CPI同比上涨2.3%，高于市场一致预期的2.1%，但基本符合预测。
• 新涨价因素贡献约1.3个百分点，食品价格是主要支撑。
• 食品价格环比涨幅扩大2.3个百分点至2.4%，其中猪价和菜价涨幅显著。
  • 猪价环比上涨6.5%，拉动CPI环比约0.14个百分点。
  • 菜价环比上涨9%，超出季节性因素，额外拉动CPI环比0.06个百分点。
• 非食品价格环比涨幅小幅下降至0.2%，其中房租上涨0.6%，医疗服务上涨0.3%，旅游项回落至0.5%。
• 核心CPI同比上涨2.0%，环比上涨0.2%，表明核心通胀压力较小。
• 9月CPI同比可能小幅上涨，但四季度预计回落，全年温和通胀格局未改变。
• 市场较强的通胀预期可能被证伪，货币政策不会针对通胀进行调整。
• 明年一季度可能面临通胀压力，但目前尚未出现推动CPI同比突破3%的迹象。

2. PPI同比小幅回落，供给逻辑主导

• 8月PPI同比上涨4.1%，完全符合预测，略高于市场预期的4.0%。
• PPI环比涨幅扩大至0.4%，表明价格压力仍在延续。
• 上游采掘工业价格环比持平0.6%，中下游原材料与加工工业价格环比分别上涨0.6%和0.4%。
• 生活资料价格环比小幅上涨0.3%，其中石化相关与黑色系行业表现较为强势。
• 环比涨幅居前的行业包括：
  • 化学纤维制造业：环比上涨2.0%
  • 黑色金属冶炼及压延加工业：环比上涨2.1%
  • 黑色金属矿采选业：环比上涨1.8%
  • 石油加工业：环比上涨1.7%

3. 通胀预期与货币政策展望

• 通胀预期可能被逐步证伪，货币政策不会因短期价格波动进行调整。
• 食品价格（如猪价、菜价）是未来潜在的通胀风险点，但目前尚未形成持续上涨趋势。
• 全年温和通胀格局仍将持续，四季度CPI同比预计下行。

关键信息

数据来源

• CEIC
• 招商证券

分析师信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师（执行董事），南开大学经济学博士，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心高级分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 林澍：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法取得的信息，但对其准确性和完整性不作任何保证。
• 分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
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