20180510-中邮证券-4月通胀数据点评与展望_猪肉和原油成为年内通胀主导因素_11页_1mb

报告摘要

文档总结：4月通胀数据点评与展望

核心内容概述

本报告分析了2018年4月中国CPI和PPI数据，指出CPI和PPI同比均出现上涨，但环比均下降。整体来看，CPI上涨主要受非食品项支撑，而食品项则因鲜菜和猪肉价格下行而拖累。PPI上涨则主要由翘尾因素推动，新涨价因素相对弱势。报告对CPI和PPI的短期和中期走势进行了预测，并结合行业分析，探讨了影响价格变动的关键因素。

主要观点

CPI走势分析

4月CPI同比上涨1.8%，环比下降0.2%
- 食品类价格下降1.9%，非食品类价格上涨0.2%。
- 食品类中，鲜菜价格仍是短期波动的主要因素，其价格受天气影响较大，供给充足导致价格持续下行。
- 猪肉价格继续回落，环比下降6.6%，预计未来6个月仍将维持低位，成为CPI的主要拖累因素。
- 原油价格上涨对CPI有一定支撑，但直接影响有限，预计对CPI环比影响小于0.1%。

PPI走势分析

4月PPI同比上涨3.4%，环比下降0.2%
- PPI同比上涨主要由翘尾因素推动，新增涨价因素相对疲弱。
- 二季度翘尾因素逐步回升，预计6月PPI同比将再现高点，上限约为3.9%。
- 在极端情况下，国际原油价格大幅上行可能带动PPI同比上限升至5.5%。

关键信息

CPI短期波动因素

鲜菜价格：4月蔬菜价格继续下行，主要由于天气良好，供给充足，需求回落。
猪肉价格：持续回落，产能仍处于高位，短期内难以恢复，成为CPI下行的主导因素。
原油价格：国际原油价格上行，但国内成品油调价滞后，对CPI影响有限。

CPI中期走势预测

二季度翘尾因素走高，但新增涨价因素较少，预计全年CPI走势将一路下行。
猪肉价格在6个月内可能维持低位，是CPI拖累的主要来源。
原油价格对CPI的支撑作用有限，预计对CPI环比影响小于0.1%。

PPI各行业分析

下游消费品制造业：PPI与消费需求高度相关，整体保持稳定，预计未来不会出现大幅波动。
中游高耗能行业：PPI走势与房地产建安投资密切相关，当前需求弱势但稳定，预计价格也将维持稳定。
中游其他制造业：如高新技术及装备制造业、化纤、橡胶、塑料等，价格波动较小，对PPI影响有限。
上游采矿业：PPI与矿产品价格一致，受供给侧收缩和环保政策影响，目前价格回落，预计维持弱势稳定。
输入因素：国际原油价格上涨对PPI有一定支撑，但传导机制和替代因素使其影响有限，极端情况下拉动PPI上限约1.6%。

数据与图表支持

图表1-3：展示4月鲜菜价格持续下行，与历史季节性规律一致。
图表4-6：反映猪肉价格回落趋势及生猪存栏情况，显示产能仍处高位。
图表7-8：说明国内成品油价格滞后于国际油价，对CPI影响有限。
图表9：美国原油库存处于低位，显示国际油价可能上行。
图表10-16：分析PPI各行业走势及国际原油对PPI的影响。

结论

综合来看，2018年4月CPI和PPI均呈现上涨趋势，但环比均下降。CPI上涨主要来自非食品项，而食品项因鲜菜和猪肉价格下行而拖累。PPI上涨则主要由翘尾因素带动，新涨价因素较弱。未来，CPI可能继续下行，而PPI在二季度可能达到高点，但整体上行压力不大。国际原油价格的上行对PPI有一定支撑作用，但在极端情况下拉动有限。