20180911-华创证券-_宏观快评_8月通胀数据点评_年内通胀可控_年后却需谨慎_12页_1mb

【宏观快评】8月通胀数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2018年8月中国CPI与PPI数据，指出当月CPI同比增长2.3%，环比增长0.7%，食品项成为主要拉动因素。同时，PPI同比增长4.1%，环比小幅上涨，但整体仍处于回落趋势。报告对短期与长期通胀走势进行了预判，并提及了贸易战对通胀的潜在影响。

主要观点

CPI走势分析

• 8月CPI表现：同比上涨2.3%，环比上涨0.7%，均高于历史平均水平。
• 食品项拉动显著：食品项同比上涨1.7%，其中猪肉价格因猪瘟疫情和周期性因素上涨，同比跌幅收窄至-4.9%；蔬果类价格受寿光水灾影响冲高，鲜果类拉动作用增强。
• 非食品项相对稳定：居住类价格上涨至2.5%，医疗保健价格延续慢下行趋势，交通和通信价格回落。
• 短期预判：预计三季度末CPI趋近2.4%，年内通胀可控。猪肉价格可能持续上涨至四季度初，而蔬果价格波动将逐渐消退。
• 长期走势预测：2019年春节后，CPI可能冲高，呈现“三阶段”变化：
  • 第一阶段：短期小幅走高但整体平稳，压力可控；
  • 第二阶段：春节后3-6月因基数效应及经济数据短期走强，可能产生“复苏”错觉；
  • 第三阶段：需关注猪瘟后续影响、信用扩张是否有效传导、货币政策宽松是否推动通胀。

PPI走势分析

• 8月PPI表现：同比增长4.1%，环比增长0.4%，同比降幅0.5个百分点。
• 行业表现：石油和天然气开采、石油加工、黑色冶炼加工等行业涨幅靠前，生产资料同比下行，生活资料同比上涨。
• 短期回落趋势：PPI年内仍将回落，但受油价小幅下行和高基数影响，回落节奏趋缓。
• 政策影响：7月国常会和政治局会议政策纠偏，推动基建增速回升，上游需求温和回暖，预计PPI回落趋势减缓。

关键信息

CPI关键数据

• 食品项：同比+1.7%，环比+2.4%，其中猪肉同比-4.9%，鲜菜和鲜果类价格拉动增强。
• 非食品项：同比+2.5%，环比+0.2%，居住类同比+2.5%，医疗保健同比+4.3%。
• 短期扰动因素：9月中秋节错位假期可能对CPI造成小幅扰动。
• 长期风险变量：
  • 猪瘟后续影响是否提前开启猪周期；
  • 信用扩张是否有效渗透实体，推动PPI传导；
  • 货币政策宽松是否导致流动性外溢，助推通胀。

PPI关键数据

• 同比：4.1%，环比：0.4%。
• 生产资料：同比+5.2%，生活资料同比+0.7%。
• 主要行业：石油和天然气开采（+39.6%）、石油加工业（+22.7%）、黑色金属冶炼及加工（+9.5%）等。
• 回落预期：年内PPI将延续回落，但受基建拉动，节奏放缓。

风险提示

• 贸易战：预计两轮关税对中国CPI影响介于0.16%-0.28%之间，对通胀影响有限。
• 猪瘟疫情：可能对猪肉价格产生持续冲击，进而影响CPI走势。
• 政策不确定性：货币政策与信用扩张政策效果需持续观察。

附：相关研究报告

• 《【华创宏观】7月财政数据点评：不宜对预算内积极财政预期过高》（2018-08-14）
• 《【华创宏观】7月工业企业利润点评：营收和利润增速回落斜率将边际加大》（2018-08-28）
• 《【华创宏观】8月经济数据前瞻：政策纠偏对经济托底有限，食品小幅推升通胀》（2018-08-31）
• 《【华创宏观】8月贸易数据点评：贸易战对8月出口影响有限 全球贸易降温或对出口形成拖累》（2018-09-09）
• 《【华创宏观】一级发行如火如荼，投资级小幅回落——中资美元债周报20180910》（2018-09-10）