20180831-广发证券-首旅酒店-600258.SH-首旅酒店中报点评_上半年业绩增长41_酒店龙头向好趋势不变_7页_1018kb

首旅酒店中报点评总结

核心内容

首旅酒店在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长0.4%，归母净利润同比增长41.2%，扣非后归母净利润同比增长32.1%。其中，第二季度业绩同比增长28.5%，显示公司经营持续向好。

主要观点

• 业绩表现良好：公司上半年整体业绩增长符合市场预期，净利润率提升2.7个百分点至9.2%，主要得益于有效的成本控制。
• 成本费用管理优化：营业总成本同比下降1.8%，销售费用下降2.44%，财务费用下降29.4%，反映出公司在成本和资金管理方面的优势。
• 门店扩张提速：第二季度新开店数量增加至135家，较第一季度增长明显，中端酒店占比提升至15.1%，加盟模式仍是主要扩张方式，加盟比为75.2%。
• 如家酒店表现突出：如家整体RevPar同比增长5.6%，平均房价增长8.9%，尽管出租率略有下降，但房价上涨成为主要增长动力。同店RevPar同比增长4.3%，经济型和中端酒店均表现稳健。
• 原首旅经济型酒店增长亮眼：原首旅经济型酒店RevPar同比增长6.8%，受益于如家的会员导流和PMS系统优化。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：40.0亿元（同比增长0.4%）
• 归母净利润：3.40亿元（同比增长41.2%）
• 扣非后归母净利润：3.16亿元（同比增长32.1%）
• 净利率：9.2%（同比提升2.7个百分点）
• 营业总成本：同比下降1.8%
• 销售费用：同比下降2.44%
• 财务费用：同比下降29.4%

门店扩展情况

• 总门店数：3788家（净增76家）
• 中端酒店数量：573家（净增70家）
• 直营店数量：939家（减少24家）
• 已签约未开业门店：612家

如家经营数据

• RevPar：Q2整体158元（同比增长5.6%），经济型146元（同比增长3.3%），中端243元（同比下降4.8%）
• 平均房价：Q2增长8.9%，经济型增长6.0%，中端增长4.3%
• 出租率：Q2下降2.6pct，经济型下降2.2pct，中端下降2.4pct

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• EPS预测：2018-2020年分别为0.84元、1.06元、1.31元
• PE预测：2018年23倍，2019年18倍，2020年15倍

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响酒店行业整体经营表现
• 中端酒店扩展不及预期：可能影响盈利增长
• 直营门店改造效果不达预期：可能影响盈利能力

盈利预测（单位：百万元）

财务比率概览

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上

分析师信息

• 沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，2016-2017年社会服务行业新财富第五名
• 安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，2016-2017年社会服务行业新财富第五名
• 张雨露：分析师，美国杜兰大学金融学硕士，2016-2017年社会服务行业新财富第五名
• 康凯：分析师，北京大学理学硕士，2017年社会服务行业新财富第五名

联系方式

• 联系人：康凯，电话：010-5913-6630，邮箱：kangkai@gf.com.cn