20231110-国盛证券-首旅酒店-600258.SH-旺季杠杆显现_业绩强势高增_3页_537kb

业绩强劲增长：2023年前三季度公司实现营收5911亿元，同比增长539.8%，归母净利润685亿元（去年同期-328亿元）。Q3单季营收2303亿元，同比增长527.6%，归母净利润404亿元，恢复至2019年同期的110.5%。

门店结构优化：Q3净增81家门店，经济型酒店新开47家，关闭71家；中高端酒店新开94家，关闭35家。经济型和中高端酒店分别净增-24家和59家，门店结构有所升级。

加盟模式占比提升：Q3加盟模式新开333家，关闭267家，净增90家，一季度末加盟店比例进一步提高。

RevPAR全面复苏：Q3不含轻管理的全部酒店RevPAR达208元，同比增长116.6%；经济型酒店ADR亮眼，入住率仍有待提升。

毛利率大幅提升：Q3公司毛利率达45.4%，同比增长17.7个百分点。

投资建议：上调盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为7715亿元、8314亿元、9048亿元，对应PE为22X、18X、15X，维持“买入”评级。

风险因素：外部环境变化、拓店不及预期、行业竞争加剧等。