> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 首旅酒店（600258）公司深度报告总结 ## 核心内容 ### 行业趋势 - 酒店行业自2023年起逐步走出低谷，需求回暖，供给增速放缓，行业或将迎来经营拐点。 - 酒店连锁化率持续提升，2024年为27%，仍有较大提升空间，头部酒店集团将从中受益。 - 2026年国内商旅需求有望在新兴行业带动下持续修复，休闲旅游需求亦存在超预期可能。 ### 公司概况 - 首旅酒店为国内最早一批酒店集团，自2016年收购如家后实现规模突破。 - 公司在营门店数达7501家，pipeline门店1672家，位居全国第三。 - 2026年计划加速开店，冲击万店目标，预计在营门店增速约为10%。 - 公司聚焦酒店主业，从规模扩张向高质量发展转型，通过轻资产模式提升盈利能力。 ## 主要观点 ### 酒店行业经营边际改善 - 2025年四季度以来，酒店行业需求回暖，供给增速边际放缓，行业供需关系逐步改善。 - 2026年预计商旅需求将修复，休闲旅游需求或超预期，RevPAR有望回升。 - 酒店供给增速放缓，连锁化率提升趋势明确，头部集团将享受规模效应带来的收益。 ### 公司高质量发展战略 - **轻资产酒管业务占比提升**：公司轻资产门店数量持续增长，从2020年末的775家增至2024年的3023家，占比从16%提升至43%。 - **标准管理门店占比提升**：公司净增酒店中标准店占比持续提升，2023年为30.7%，2024年为48.8%，2025年前三季度为55.9%。 - **中高端品牌矩阵完善**：公司通过自主孵化、合资培育、存量升级等方式，逐步完善中高端品牌矩阵，如璞隐、扉缦、逸扉、诺金、安麓等。 - **会员体系优化**：公司持续推进会员体系建设，提升会员数量及质量，为未来CRS占比提升奠定基础。 ## 关键信息 ### 财务表现 - 2024/2025前三季度公司归母净利润分别为8.06亿元和7.55亿元，同比增长1.4%和4.4%。 - 2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为8.53/9.65/10.97亿元，同比增长6%/13%/14%。 - 当前股价对应PE为22/20/17X，维持“推荐”评级。 ### 战略调整 - 公司自2024年底启动组织架构调整，由事业部制转向属地化、集约化运营体系，提升签约效率。 - 公司设立属地化开发特战队，精准渗透三四线与县域市场，提升门店质量与收益。 ### 风险提示 - **宏观经济波动风险**：行业景气度受宏观经济影响较大。 - **行业竞争加剧风险**：中高端市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。 - **中高端升级不及预期风险**：中高端品牌拓展与升级可能面临挑战，影响整体盈利能力。 ## 盈利预测与投资建议 | 年度 | 营业总收入（亿元） | 同比变化 | 归母净利润（亿元） | 同比变化 | PE（倍） | |------|---------------------|----------|---------------------|----------|----------| | 2024A | 77.51 | -1.63% | 8.06 | +5.74% | 20.32 | | 2025E | 76.25 | -2.00% | 8.53 | +6.00% | 22.22 | | 2026E | 80.14 | +5.10% | 9.65 | +13.15% | 19.64 | | 2027E | 84.33 | +5.23% | 10.97 | +13.75% | 17.27 | - 公司未来将持续推进标准管理门店占比提升与中高端品牌升级，预计RevPAR表现及盈利能力将稳步改善。 - 2026年公司计划冲击万店目标，有望进一步巩固行业龙头地位。 ## 总结 首旅酒店作为国内连锁酒店集团龙头，具备规模优势与高质量发展战略。在行业供需格局改善的背景下，公司通过提升标准管理门店占比、推进中高端品牌升级、优化会员体系等方式，有望实现收入与盈利的持续增长。当前PE估值合理，维持“推荐”评级，未来增长可期。