疫情对运输影响专题之快递机场篇：快递影响偏中性，机场遭受冲击弱于SARS_20页_1mb

中信证券研究部关于2019-nCoV疫情对交运板块影响的总结

核心内容

本次疫情对交运板块产生了显著影响，尤其是对机场和宜昌交运等企业。疫情对机场旅客吞吐量造成较大冲击，预计Q1业绩将下降30%以上，而Q2下半段有望恢复增长。快递板块影响较为中性，存在一定的博弈机会。宜昌交运因位于疫情重灾区湖北省，Q1业绩预计受较大负面影响。

主要观点

• 疫情对机场的影响大于国内：疫情对出境客流的冲击大于国内，国际旅客吞吐量下降更为明显。
• SARS疫情复盘：SARS期间，机场客流在一年内逐步恢复，疫情攻坚期（4~6月）对机场业务影响最大，但需求会在之后逐步释放。
• 疫情对快递的有利与不利因素：疫情期间，民众转向线上购物，有助于提升快递需求；但疫情也会抑制社会整体零售增速，影响快递企业运营效率与成本。
• 宜昌交运受疫情影响严重：由于公司位于湖北省，预计Q1业绩将大幅下降，但Q3下半段有望恢复正增长。

关键信息

疫情对机场的影响

• 2020年Q1机场板块业绩预计同比下降30%以上，其中上海机场与首都机场分别下降8%和16%。
• SARS期间，2003年国内/国际/地区民航客运量同比分别增长4%、下降22%、下降19%。
• 非典疫情对国际客流影响大于国内，Q2是机场业绩最差时期，疫情结束后客流逐步恢复。

快递板块影响

• 疫情对快递行业的影响为中性，甚至有一定拉动作用。
• 疫情期间，快递需求可能因线上购物增加而提升，但疫情也会影响整体零售增速，导致快递业务量下降。
• 部分快递企业因延迟复工影响业务量，预计影响3%左右的件量增速。

宜昌交运影响

• 公司位于疫情重灾区湖北省，Q1业绩预计大幅下降。
• 公司的公路客运、旅游客运和物流业务受到显著冲击，甚至土地开发可能被推迟。
• 旅游信心恢复需要半年左右时间，预计Q3下半段公司业绩有望恢复正增长。

投资建议

• 机场板块：Q1业绩明显承压，Q2下半段有望恢复增长，是较好的配置时机。
• 快递板块：存在一定的博弈机会，可关注中通快递、顺丰控股等公司。
• 宜昌交运：短期业绩承压，但未来一年存在较好的配置机会。

风险因素

• 疫情持续时间可能长于预期。
• 经济增速大幅下行。
• 快递价格大幅下跌。

表格概览

图表概览

• 图1：1月15日以来全国每日新增新型肺炎确诊病例数
• 图2：1月15日以来全国每日累计新型肺炎确诊病例数
• 图3：1月10日以来铁路客运量同比变动情况
• 图4：1月10日以来民航客运量同比变动情况
• 图5：2001~2005年全国民航客运量增长情况
• 图6：2002~2004年首都机场客运量同比变动情况
• 图7：2002~2004年虹桥+浦东机场客运量同比变动情况
• 图8：2002~2004年白云机场客运量同比变动情况
• 图9：2002~2004年深圳机场客运量同比变动情况
• 图10：2003年民航客运量月度同比变动情况
• 图11：2003年白云机场上半年月度客运量同比变动情况
• 图12：2003年首都机场月度客运量同比变动情况
• 图13：2001~2005年国内、国际及地区民航客运量同比变动情况
• 图14：2003年首都机场国内及出入境客流月度同比变动情况
• 图15：2001~2005年首都机场扣非净利变动情况
• 图16：2001~2005年上海机场扣非净利变动情况
• 图17：2001~2005年深圳机场扣非净利变动情况
• 图18：2003年Q2A股上市机场净利同比出现大幅下降
• 图19：2002~2004每半年首都机场客运量增速情况
• 图20：2002~2004每半年深圳机场客运量增速情况
• 图21：2020.1.10~2020.1.29民航客运量同比变动情况
• 图22：1999~2006年全国快递件量增长情况
• 图23：2003年各省、区、市SARS病例数与机场客运量增速降幅正相关

总结

本次疫情对交运板块影响显著，机场板块Q1业绩将大幅下滑，但Q2下半段有望恢复增长。快递板块影响较为中性，存在一定的博弈机会。宜昌交运因位于疫情重灾区，Q1业绩预计受较大影响，但Q3下半段有望恢复正增长。整体来看，疫情对交运板块影响具有短期性，需求将逐步释放。