20191014-国金证券-交运行业Q3业绩前瞻：快递、机场需求不弱，航空逆向布局正当时_11页_1mb

资源与环境研究中心交通运输行业研究总结

核心内容

本报告对交通运输行业进行了全面分析，重点聚焦快递、机场、航空等子板块，结合市场数据与行业基本面，给出投资建议与风险提示。

主要观点

快递行业

• 行业表现：8月快递业务量同比增长29.3%，业务收入同比增长26.2%。
• 企业展望：
  • 顺丰控股：Q3单季度扣费净利增速预计达80%。
  • 韵达股份：Q3单季度扣非净利增速预计为20-30%。
  • 圆通速递：Q3单季度扣非净利增速预计为10-20%。
  • 申通快递：Q3单季度扣非净利增速预计为5-10%。
• 市场动态：中通快递宣布提价，预计其他网络稳定公司也将跟进，强化旺季件量筛选。拼多多等平台的竞争策略可能推动下半年快递件量增速不低于上半年，全年件量增速预计为25%。
• 投资建议：继续推荐顺丰控股和韵达股份，因其业务量增速回升、盈利能力改善。

机场行业

• 行业表现：8月全国主要机场旅客吞吐量同比增长7.77%，飞机起降架次同比增长6.56%。
• 企业展望：
  • 上海机场：预计19Q3归母净利增速为10-15%。短期受香港事件影响，免税业务增速或放缓，但卫星厅投产后有望提升转化率和客单价。
  • 白云机场：预计19Q3归母净利增速为0-5%。受益于香港旅客回流及中免促销活动，免税业务有望维持高增长。
• 投资建议：推荐上海机场和白云机场，因其免税业务增长潜力及估值合理。

航空行业

• 行业表现：航空运输板块在上周上涨2.28%，航空股整体表现优于大盘。
• 企业展望：
  • 三大航（南航、东航、国航）：19Q3归母净利增速分别为-40%-50%、0-20%、-10%-30%。
  • 春秋航空：客座率持续领跑，8月ASK和RPK增速均高于行业平均水平。
• 市场动态：三季度航空需求处于阶段性底部，航空煤油出厂价同比下降10.9%。若中美贸易摩擦缓解，汇率因素可能成为航空股反弹的催化剂。
• 投资建议：当前国航、南航、东航A股PB处于历史低位，具备一定安全边际，重点推荐中国国航。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金交通运输产业指数：3830
• 沪深300指数：3912
• 上证指数：2974
• 深证成指：9667
• 中小板综指：9137

投资建议

• 重点推荐：顺丰控股、韵达股份、上海机场、白云机场、中国国航。
• 风险提示：
  • 高铁分流超预期。
  • 政策实施不达预期。
  • 快递行业价格战超预期。
  • 极端事件发生。

行业基本面状况

航空

• 8月ASK增长：国航5.6%、南航10.17%、东航11.01%、春秋12.48%、吉祥18.64%。
• 8月RPK增长：国航6.1%、南航10.35%、东航9.80%、春秋15.01%、吉祥15.90%。
• 客座率：春秋航空持续提升，其他航司略有下降。

油运

• BDTI指数：1941点，环比上涨63.0%，同比上涨112.6%。
• BCTI指数：666点，环比上涨22.4%，同比上涨12.1%。

快递

• 8月快递业务量：53.0亿件，同比增长29.3%。
• 8月快递业务收入：616.8亿元，同比增长26.2%。
• 中国物流景气指数（LPI）：53.8%，同比上涨0.7个百分点。

铁路

• 大秦线1-9月货物运输量：32348万吨，同比减少4.73%。
• 9月日均运量：112.77万吨。

机场

• 枢纽机场流量增速低位徘徊，但免税业务仍是增长主要动力。

估值与评级

重点公司估值表

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 高铁分流超预期。
• 政策不达预期。
• 快递行业价格战超预期。
• 极端事件发生。

图表目录

• 图表1：主要快递公司19Q3盈利预测
• 图表2：主要机场公司19Q3盈利预测
• 图表3：主要航空公司19Q3盈利预测
• 图表4：重点公司估值表
• 图表5：交运子板块行情
• 图表6：A股交运板块周涨幅排名
• 图表7：A股交运板块周涨跌幅后十公司
• 图表8：本周A/H股溢价率
• 图表9：民航旅客周转量
• 图表10：民航正班客座率
• 图表11：WTI原油期货结算价
• 图表12：新加坡380燃料油价格
• 图表13：美元兑人民币中间价
• 图表14：原油运输BDTI走势
• 图表15：成品油运输BCTI走势
• 图表16：全国规模以上快递业务量
• 图表17：全国规模以上快递业务收入
• 图表18：中国物流景气指数（LPI）
• 图表19：铁路旅客周转量
• 图表20：铁路货物周转量
• 图表21：全国主要机场旅客吞吐量
• 图表22：全国主要机场飞机起降架次