20190908-安信证券-交通运输行业周报：中报业绩分化，持续推荐快递机场龙头_17页_1mb

中报业绩分化，持续推荐快递机场龙头

核心内容概述

本报告分析了2019年中报期间交通运输行业各子板块的表现，指出行业整体呈现业绩分化趋势，重点推荐快递与机场领域的龙头企业，并关注航空板块的周期性机会。同时，报告还涉及航运、公路铁路等子行业数据及重点事件点评，以及相关风险提示。

主要观点

快递行业

• 业绩分化：龙头快递企业如韵达、顺丰等表现优于行业，而“四通一达”业务量增速高于行业10-20个百分点，集中度进一步提升。
• 价格战影响：受到行业价格战和包裹重量下降影响，单票收入平均下降约10%，但通过路由优化和成本控制，单票成本下降，毛利下滑。
• 顺丰表现突出：顺丰的毛利率提升，新业务成为增长主要动力，盈利有望逐季改善。
• 韵达潜力显著：作为电商快递龙头，业绩有望持续改善，建议重点推荐。
• 圆通、申通关注：虽有毛利下滑，但经营改善和低估值值得关注。
• 德邦转型阵痛：业务占比提升，但处于转型成本期。

机场行业

• 非航收入提升：受益于免税销售额和扣点率提高，非航收入普遍增长。
• 上海机场表现最佳：国际旅客占比高、免税业务成熟，商业餐饮收入增长46%，成本管控优异。
• 白云机场业绩波动：免税收入增长287.5%，但受建设费返还取消和新航站楼投产影响，预计下半年业绩改善。
• 深圳机场面临挑战：广告收入减少和诉讼损失影响业绩，但商业租赁收入增长。
• 长期盈利向好：航空性业务稳健，免税行业增长空间大，上市机场将持续受益。

航空行业

• 三大航表现：客座率略有提升，但票价承压，客公里收益下降1.3%-1.7%。
• 民营航空优势：春秋航空客座率与收益双升，吉祥航空收益略升但成本上升。
• 估值合理：当前航空板块PB处于较低水平，需求回暖后值得关注。

航运行业

• 运价上涨带动盈利：上半年航运企业盈利回升，VLCC-TCE运价同比上涨超200%，BDI指数反弹。
• 未来展望：2020年IMO环保公约实施可能压制供给，运价有望持续上涨。
• 短期关注旺季：建议关注下半年旺季表现，特别是国际航线。

公路铁路行业

• 客运增长稳健：高铁旅客量同比大幅增长16%，公路客运量略有下降。
• 货运受经济影响：公路和铁路货运量增速放缓，受宏观经济影响较大。
• 公路收费变革：取消跨省收费站、ETC升级，行业面临转型。
• 铁路改革待推进：关注改革进展，大秦铁路、铁龙物流受货运影响较大。

关键信息

• 投资策略：推荐韵达股份、顺丰控股、上海机场、白云机场、南方航空，关注航空等周期性机会。
• 风险提示：
  1. 宏观经济下滑可能影响交运需求。
  2. 快递行业价格战可能超出预期，侵蚀利润。
  3. 油价和人力成本上升可能影响行业利润。

重点报告摘要

1. 东方航空：预计2019-2021年EPS分别为0.30元、0.45元、0.65元，维持“买入-A”评级。
2. 韵达股份：预计2019-2021年归母净利润分别为28.3、35.5、43.7亿元，维持“买入-A”评级。
3. 圆通速递：预计2019-2021年归母净利润分别为21.6、25.5、30.1亿元，维持“买入-A”评级。
4. 顺丰控股：预计19-21年EPS为1.22、1.51、1.74元，维持“买入-A”评级。
5. 跨越对顺丰影响：短期难以撼动顺丰在时效市场的地位，长期可能面临竞争压力。

本周市场回顾

• A股板块表现：上证综指上涨3.93%，交运行业指数上涨3.35%。
• 跑赢市场板块：航空上涨4.18%，港口上涨4.64%。
• 涨幅靠前个股：城发环境、德新交运、皖江物流、宏川智慧、白云机场。
• 跌幅居前个股：顺丰控股、保税科技、中信海直、春秋航空、粤高速B。

图表目录

• 图1-图12：快递业务量、收入及单票收入数据。
• 图13-图16：机场行业起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量数据。
• 图17-图22：民航旅客周转量、运输量及客座率数据。
• 图23-图25：布伦特油价、航空煤油出厂价及美元兑人民币走势。
• 图26-图33：航运与公路铁路相关指数及数据。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

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总结

本报告对交通运输行业进行了全面分析，重点指出快递与机场板块的龙头公司表现优异，航空板块具备周期性机会，同时对航运、公路铁路等子行业进行了数据跟踪与趋势分析。整体来看，行业持续高增长，但面临价格战、成本上升等风险，建议投资者关注具备增长潜力与经营改善的公司。