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南玻A（000012.SZ）买入评级分析总结

核心内容概述

南玻A（000012.SZ）作为建筑材料行业的龙头企业，近期业绩表现亮眼，2021年上半年实现营收66.15亿元（+49.51%），归母净利润13.53亿元（+245.5%），扣非归母净利润13.3亿元（+270.79%）。公司整体表现强劲，维持“买入”评级，合理价格区间为15.45-16.48元。

主要观点

1. 业绩高增长，受益于行业供需改善

• 浮法玻璃价格上涨：2021年上半年浮法玻璃全国均价约2331元/吨，同比增长约52%，推动公司业绩弹性显著提升。
• Q2盈利创历史新高：公司第二季度盈利表现强劲，显示其在行业景气周期中的受益程度。
• 行业周期支撑：地产竣工周期加速，需求向好，叠加库存低位运行，预计下半年玻璃价格仍有上涨空间，公司业绩有望进一步提升。

2. 工程玻璃业务承压，但产能扩张支撑长期发展

• 上半年工程玻璃营收增长38%，但净利润下降57%，主要由于上游原片价格上涨导致成本上升。
• 产品优势明显：公司LOW-E产品获工信部单项冠军称号，广泛应用于地标建筑，质量领先行业。
• 产能扩张计划：2020年启动肇庆、西安、吴江、天津等基地建设，预计未来工程玻璃市场占有率将提升，巩固龙头地位。

3. 电子玻璃业务高增长，成为新业绩增长点

• 电子玻璃及显示器件业务：2021年上半年营收增长118%，净利润增长315%，受益于清远二期“一窑两线”投产及产品结构调整。
• 产品技术领先：KK6产品已量产，性能指标领先行业，被认定为制造业单项冠军产品。
• 国产替代前景广阔：公司有望抢占中高端盖板市场，当前外资品牌在国内盖板市场占比超90%，南玻作为国内领导者，具备替代潜力。

4. 光伏玻璃布局加速，提升行业地位

• 光伏玻璃业务快速发展：上半年营收增长30%，净利润增长80%，显示其在新能源领域的布局成效显著。
• 产能扩张计划：2022年将新增安徽凤阳4条1200吨/天生产线及湖北咸宁1条1200吨/天生产线，预计2022年末产能达7300吨/天。
• 满足大尺寸组件需求：新生产线熔量大、效率高，可满足光伏组件日益大尺寸化趋势，增强市场竞争力。

关键信息

股票数据

• 当前价格：12.28元
• 总股本：3,070.69百万股
• 流通A股：1,958.00百万股
• 52周内股价区间：5.18-12.78元
• 总市值：37,708.10百万元

财务预测

财务指标分析

风险提示

• 地产投资下滑：若地产投资大幅下降，可能影响竣工周期及玻璃需求。
• 供给端扩张超预期：若行业新增供给超出预期，可能影响价格走势。
• 原燃料价格上涨：若原片等原材料价格大幅上涨，可能对成本和利润造成压力。
• 光伏玻璃建设进度不及预期：若新产能建设延迟，可能影响业绩增长。
• 电子玻璃市场拓展不及预期：若市场拓展不达预期，可能影响电子玻璃业务增长。

投资建议

分析师闫广认为，公司未来产品高端化趋势明显，成长性突出，维持“买入”评级，目标价区间为15.45-16.48元。公司具备较强的行业竞争力和增长潜力，尤其在电子玻璃和光伏玻璃领域表现优异，有望成为未来业绩增长的重要引擎。

分析师简介

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，2021年加入德邦证券。
• 研究荣誉：曾获2019年金牛奖建筑材料第二名、金麒麟新材料新锐分析师第一名、Wind金牌分析师建筑材料第一名等荣誉。

法律声明

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