20220901-光大证券-南玻A-000012.SZ-2022年半年报点评_太阳能业务强势崛起_四块玻璃_仍可期待_3页_738kb

南玻A 2022年半年报总结

核心内容

南玻A（000012.SZ）于2022年发布半年报，上半年营业收入为65.2亿元，同比下降1.5%；归母净利润为10.0亿元，同比下降26.0%；扣非归母净利润为8.9亿元，同比下降33.3%。非经常性损益为1.1亿元，同比增长显著。

主要观点

• 玻璃业务承压：公司玻璃产业营收44.3亿元，同比下降17.3%；毛利率为30.9%，同比下降7.7个百分点。由于地产投资低迷和光伏玻璃产能过剩，浮法玻璃和光伏玻璃业务均出现收入和利润下滑。
  • 浮法玻璃业务收入同比下降20.7%，净利润下降64.3%。
  • 光伏玻璃业务收入同比下降43.7%，净利润下降101.2%。
• 工程玻璃增长显著：工程玻璃业务收入同比增长1.1%，净利润增长216.2%，显示其市场占有率持续提升，盈利潜力较大。
• 太阳能业务强劲增长：太阳能及其他业务营业收入为14.34亿元，同比增长225.49%；毛利率为33.7%，同比提升18.0个百分点；净利润为2.82亿元，大幅增长。
  • 公司已实现多晶硅产线技改复产，产能达到高纯多晶硅1万吨/年，硅片2.2GW/年，铸锭提纯单晶用料7200吨/年。
  • 青海5万吨高纯晶硅项目已完成初步顶层设计，未来有望带来业绩增量。
• 盈利预测调整：由于建筑和光伏玻璃盈利承压，公司2022-2024年EPS预测下调至0.66、0.90和1.05元，分别下调27.5%、25.0%和25.5%。
• 估值与评级：维持“买入”评级，认为公司未来有望走出玻璃行业底部，长期成长属性突出。

关键信息

• 财务数据：

  • 2022年上半年营收：65.2亿元，同减1.5%
  • 归母净利润：10.0亿元，同减26.0%
  • 扣非归母净利润：8.9亿元，同减33.3%
  • 非经常性损益：1.1亿元，同比显著增长
  • 单二季度营收：37.3亿元，同增3.5%
  • 单二季度归母净利润：6.2亿元，同减20.8%
  • 单二季度扣非归母净利润：5.5亿元，同减27.2%

• 业务分析：

  • 玻璃产业：整体低迷，浮法玻璃和光伏玻璃需求不足，成本上涨影响盈利。
  • 工程玻璃：市占率持续提升，盈利增长显著。
  • 太阳能业务：受益于多晶硅供给不足，实现盈利大幅增长。

• 未来展望：

  • 公司计划继续投产凤阳、咸宁、北海的光伏玻璃产线，产能扩张将有助于提升市场竞争力。
  • 青海5万吨高纯晶硅项目将为公司带来新的业绩增长点。

• 估值指标：

  • 2022年PE为10，2023年PE为7，2024年PE为6。
  • 2022年PB为1.6，2023年PB为1.4，2024年PB为1.2。

• 风险提示：

  • 玻璃价格回升不及预期。
  • 产品推广和项目建设进度不及预期。

盈利预测与估值简表

主要指标

费用率

估值指标

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数，中小盘基准为中小板指，创业板基准为创业板指，新三板基准为新三板指数，港股基准指数为恒生指数。

分析与估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。分析师报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。

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