20180507-东兴证券-基础化工行业深度报告_混晶行业深度报告_高端材料国内市场发展潜力大_国产化进程加速_20页_1mb

报告摘要

混晶材料是液晶面板的关键原材料，占液晶面板总成本的3%-4%，对显示性能有重要影响。混晶材料由液晶单体和添加剂组成，通过混合调制以达到最佳综合性能。目前，TFT-LCD是液晶显示的主流产品，其中TN型主要用于中小尺寸面板，VA型和IPS型主要用于大尺寸电视面板。

混晶材料技术壁垒高，毛利率约为35%-40%，属于产业链前端，具有较高的附加值。全球TFT混合液晶材料市场规模约100亿元，年需求量600多吨，其中中国大陆地区的需求量从2016年的185吨增长至2019年的266吨，占全球比重从30%提升至40%。然而，目前国产化率仅为22%，市场潜力巨大。

市场需求增长：全球LCD面板需求持续增长，尤其是大尺寸化趋势推动TFT-LCD面板需求增长，电视面板占全球LCD面板需求的近80%。
国内面板产能提升：2017~2019年是国内液晶面板投资高峰期，高世代生产线的建设使国内液晶面板产能大幅提升，预计2018~2020年将迎来出货高峰期。
国产化进程加速：随着国内面板企业崛起，上游混晶材料国产化需求强烈。诚志永华、和成显示、八亿时空等企业正在加快TFT混晶材料的研发与生产，有望打破国外垄断。
行业竞争格局：全球高端液晶材料市场由国际三大厂商（MERCK、CHISSO、DIC）主导，合计市占率高达95%。国内企业需突破专利壁垒，提升技术水平和产能。

公司	EPS（元）	PE	PB	评级
飞凯材料	0.20, 0.75, 0.99	118, 31, 23	5.1	强推
诚志股份	0.65, 0.66, 0.73	22, 22, 20	1.1	强推

诚志永华：成立于1987年，依托清华大学技术，2014年突破高端TFT彩色液晶技术，2017年TFT液晶材料产量预计为30~35吨，年设计产能100吨。
和成显示：成立于2002年，2010年研发“茚环”核心结构，2015年推出第三代TFT高端混晶产品，2017年被飞凯材料全资收购。
八亿时空：成立于2004年，2016年通过京东方验证，2017年推出高透IPS-TFT液晶材料，预计2018年实现销售。

公司投资评级：
- 强烈推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：公司股价相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：公司股价相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。